国金证券-长川科技-300604-中报业绩超预期，上调盈利预测-220830

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　　业绩简评
　　公司8月29日发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入11.88亿元，同比增长77%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长175%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+203%。Q2实现营业收入6.5亿元，同比增长72%；归母净利润1.74亿元，同比增长286%；扣非净利润1.57亿元，同比增长422%。
　　经营分析
　　高毛利产品占比提升，规模效应显现，公司盈利能力大幅提升。
　　2022H1公司综合毛利率为55.8%，同比增长2.11pct，归因于毛利较高的测试机收入占比提升。2022H1测试机、分选机毛利率分别为68%、46%，分别同比-1.67pct（归因于毛利率较低的数字测试机占比提升）、+2.79pct（新产品推出带动毛利率上行）。2022H1期间费用率为35.8%，同比2.5pct，销售费用率收益规模效应大幅下降3.9pct，研发费用率明显提升，2022H1研发费用达到2.77亿元，同比+94%，为后续新产品的研发推广打下坚实基础。
　　分产品来看，测试机占比提升，上半年收入增长90%。
　　1）测试机2022H1实现收入4.8亿元，同比+90%。数字测试机进入快速放量阶段，同时公司加大模拟及数模混合测试机市场开拓力度。2）分选机2022H1实现收入6.4亿元，同比+68%。2022年拟收购马来西亚EXIS，2021Q1-Q3 EXIS营收为2.5亿元，收购后实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。同时新设备三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业，市场需求较传统分选机强，我们判断对分选机业务增长有较大贡献。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022-24年营收29/39/48亿元，同比增长93%/33%/23%；归母净利润5.7/7.8/10.4亿元，分别上调15%/11%/14%，同比增长160%/37%/34%，对应P/E为60/44/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术突破不及预期、半导体封测行业投资不及预期。