银河证券-北京君正-300223-业绩符合预期，存储与模拟互联业务仍具成长空间-220829

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　　事件
　　公司发布2022年中期业绩报告，公司22H1实现营业收入28.04亿元，同比增长20.06%，归母净利润为5.11亿元，同比增长43.94%。对应22Q2单季度实现营收13.91亿元，同比增长9.7%，环比下降1.6%，归母净利润为2.79亿元，同比增长19.06%，环比增长20.26%，业绩增长符合预期。
　　业务增长符合预期，持续投入研发造就壁垒。从归母净利润角度，公司增长处于业绩预告区间中值。目前消费电子行业处于下行周期，公司在消费端的产品销量下滑，但在车规、工规和医疗行业仍保持成长，公司在收入和利润端均表现出成长性。在研发投入方面，截至报告期末，公司及全资子公司拥有专利证书596件，软件著作权登记证书140件，集成电路布图81件。2022上班半年公司研发投入金额为2.97亿元，投入方向仍然围绕各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，提高公司的技术储备，不断丰富公司的产品线。
　　存储与模拟互联仍为公司王牌业务，持续推出高性价比品牌。2022上半年，北京矽成业绩贡献突出，营收贡献达到24.21亿元，其中存储芯片实现收入21.31亿元，同比增长32.03%，毛利率36.9%，同比提升10.33pct；模拟与互联芯片实现收入2亿元，同比增长20.99%，毛利率54.82%，同比上调0.41pct，矽成业绩表现主要受益于下游汽车和工业领域客户需求快速增长。在新产品方面，公司推出不同容量DDR4和LPDDR4，向客户不断提供送样，包括8GBLPDDR4开始送样；NorFlash逐步提升车规客户的收入占比，向新客户拓展送样；完善SRAM等不同类型和容量产品研发，目前公司已经实现全球大部分Tire1厂商以及部分造车新势力等终端品牌车产覆盖。
　　推进资源整合与优势互补，进一步向平台型公司迈进。公司在业务开展上，仍以ISSI、Lumissil和Ingenic三大品牌持续展开，在存储、模拟互联和智能视频微处理器上协同发展，公司微处理器和智能视频产品线在北京矽成相关部门的协助下，展开了车规认证体系方面的建设工作；市场方面，在Lumissil市场和销售推动下，公司微处理器芯片产品在白色家电等领域进行了积极的推广，智能视频产品线在海外市场逐渐有客户展开了产品研发和设计导入，预计部分客户可于今年实现小批量生产。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司收入为64.74亿元、78.53亿元、95.60亿元，对应归母净利润为11.64亿元、14.26亿元、16.98亿元，对应EPS分别为2.42/2.96/3.53，对应PE为34.05X/27.81X/23.35X。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　产品开发风险；新技术研发风险；疫情对经营造成不利影响的风险。