安信证券-联赢激光-688518-激光焊接设备龙头，业绩高速增长-220830

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　　■事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收9.87亿元，同比增长88.17%，归母净利润0.70亿元，同比增长186.94%，扣非净利润0.62亿元，同比增长391.71%。
　　■核心观点：业绩高速增长，盈利能力显著提升。2022年上半年，在全球电动化加速背景下，下游动力锂电产能扩张趋势延续，带动激光焊接设备需求高增，公司业绩靓丽，盈利能力显著提升。展望未来，公司作为激光焊接设备龙头，具备自研激光器能力，拥有“多波长复合焊接、蓝光激光焊接”等先进工艺，目前与宁德时代、国轩高科、比亚迪等头部电池厂保持紧密合作关系，将长期受益动力电池扩产浪潮，公司收入端有望延续高速增长。
　　■受益动力电池行业扩产潮，业绩高速增长。2022年Q2公司实现营收6.15亿元，同比+107.72%；归母净利润0.55亿元，同比+372.96%。收入端高增主要系下游动力电池行业高景气度延续，带动激光焊接设备需求高增，公司2021年新签订单大幅增加。利润端增速高于营收增速主要系：①利息收入增加、汇兑收益增加导致财务费用同比减少445万；②其他收益（政府补助）同比增加1307万。
　　■规模效应凸显，盈利能力显著提升。2022年Q2公司毛利率为35.99%，同比+0.36pct，净利率为8.99%，同比+5.04pct，利润率同比大幅改善，主要系公司收入快速增长，规模效应凸显，Q2公司期间费用率为26.58%，同比-7.63pct，其中销售费用率为4.13%，同比-0.09pct；管理费用率为18.64%，同比-2.72%；研发费用率为4.49%，同比-3.24pct；财务费用率为-0.69%，同比-1.76pct。
　　■在手订单高速增长，积极开启扩产计划。截至2022H1，公司合同负债17.30亿元，同比+96.20%，存货25.40亿元，同比+95.23%，表明公司在手订单快速增加。根据公司年报，截至2022年上半年，公司在手订单44.48亿元(含税)，同比+62.28%。为应对市场需求，公司积极扩充产能。1）生产场地方面：江苏基地三期主体工程封顶，新建厂房5.2万平方米，下半年可投入使用；惠州基地二期厂房工程接近完工，新建建筑面积6.5万平方米，其中生产厂房面积3.8万平方米，下半年可投入使用；深圳基地完成规划设计，预计四季度开始建设，计划新建建筑面积4.8万平方米，其中生产厂房面积3.2万平方米；宜宾基地租赁的0.75万平方米厂房开始装修，下半年可以投入使用。2）人员方面，截至2022H1，公司员工人数为4829人，上半年新增员工1312人，较上年末增长37.30%，主要是研发设计及生产调试人员。
　　■投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为30.47/49.45/61.80亿元，增速分别117.65%/62.31%/24.97%，净利润分别为3.31/6.07/8.44亿元，增速分别259.89%/83.42%/38.96%，对应PE分别为37X/20X/14X，维持“买入-A”的投资评级。
　　■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。