西南证券-雷赛智能-002979-光伏业务大幅增长，体系变革契合未来发展-220829

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　　able_Summary业绩总结：公司] 2022年上半年实现营业收入6.7亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降14.7%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降11%；EPS为0.38元。2022年二季度实现营业收入3.7亿元，同比增长7.7%；归母净利润为5733.4万元，同比下降18.3%。
　　盈利短期承压，看好“产品结构调整+管理体系变革”驱动盈利恢复向上。公司2022H1毛利率为40.3%，同比下降2.3pp；净利率为16.5%，同比下降5.3pp，主要系工控行业仍阶段性低迷，叠加疫情导致公司部分停产所致。2022年公司管理体系迎来巨大的历史变革，初步重构出“平台型”经营管理体系迎接未来发展。此外，公司业务从传统的单品营销转型为“产品组合+解决方案营销”，进一步深度绑定下游客户。公司直销队伍进一步聚焦新兴产业，高利润的新兴业务占比提升有望带动公司整体盈利水平趋稳向上。
　　新兴领域获市场认可，光伏业务取得大幅增长。公司已与光伏设备行业多家头部客户形成合作，上半年光伏业务营收同比增长188.4%。目前公司已在光伏组件、电池片、硅片环节实现工控控制层到执行层产品全覆盖，产品优势突出。
　　此外，公司在半导体领域的布局也得到了市场的广泛认可，加速实现国产替代。
　　员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。2022年5月27日及8月26日，公司分别公告了2022年限制性与非限制性股票期权激励计划草案，合计对公司董事、高管以及核心技术人员等授予股票期权数量为1344万份（限制性800万份、非限制性544万份），分别约占当时股本总额的2.65%/1.76%。业绩考核层面，若要达到行权条件，以公司2021年的净利润或营收为基数，2022-2024年对应的净利润或营收增速分别需达10%/30%/60%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为15.5亿元、19亿元、23.4亿元，未来三年归母净利润将保持28.2%的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局，长期来看业绩有望充分兑现，维持“持有”评级。
　　风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险。