国金证券-联赢激光-688518-Q2业绩超预期，利润率拐点已现-220829

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　　事件
　　 2022年8月29日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入9.87亿元，同比增长88.17%;实现归母净利润0.7亿元，同比增长186.94%。其中22Q2实现营业收入6.15亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。。
　　点评
　　22Q2业绩超预期，利润率拐点已现：公司为满足旺盛市场预期进行快速扩产/扩充人员，费用前置导致22Q1净利率出现下滑，22Q2伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点。22Q2实现毛利率，同比提升0.36pcts，环比下降2.45pcts；实现净利率8.99%，同比提升5.04pcts，环比提升4.96pcts，预计公司22Q3/22Q4净利率呈逐季提升趋势。
　　 22H1新签订单约20亿元，在手订单大幅增长：公司22H1新签订单20.45亿元（含税），在去年同期高基数下同比增长6.45%，在手订单44.48亿元（含税），同比增长62.28%，保证后续业绩增长。
　　展望下半年，公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，下半年宁德时代招标有望恢复，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单GW设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于4680电池产业化推进。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元，对应当前PE分别为37X/23X/16X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。