华鑫证券-泰和新材-002254-公司事件点评报告：芳纶大幅扩张，盈利能力有望持续提升-220830

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　　泰和新材发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入195,173.47万元，同比下降8.19%；营业利润37,828.07万元，同比下降37.82%；利润总额37,802.58万元，同比下降38.07%；归属于上市公司股东的净利润
　　29,142.10万元，同比下降33.83%；基本每股收益0.43元，同比下降32.82%。
　　投资要点▌芳纶板块盈利能力强，景气度有望持续
　　芳纶是一种新型高科技合成纤维，诞生于20世纪60年代末，目前全球名义产能约13-14万吨。芳纶行业呈供应紧张
　　的局面，公司芳纶业务发展良好，虽然部分原料受能源及供需关系影响，价格有所上涨，但公司芳纶业务盈利情况仍实
　　现同比上升。间位芳纶方面，积极推进新项目建设，优化产业链，随着个体防护装备配备标准的逐步推进，高端防护领
　　域的销量实现了快速增长；国内疫情反复虽然对部分下游造成了一定的影响，但上半年整体产销量均创历史最好水平，
　　品种结构的优化也带来售价的稳步提升。对位芳纶方面，随着公司技改项目的投产，市场开发工作也在有序推进，光通
　　信及橡胶领域需求保持旺盛，同时海外市场销量得到迅速提升，上半年销量和价格实现双增长。
　　▌氨纶行业持续扩张叠加需求低迷，中小产能或加速出清
　　2022年上半年，氨纶下游需求市场低迷，而新增产能持续释放，导致价格大幅下跌，同时原料价格持续高位，氨纶行业
　　盈利水平低下。供应端方面，氨纶产业链集中进入高峰扩能期，受2021年氨纶价格高企的刺激，新增项目的步伐加
　　快，2022年的新增预计25万吨，同比增速达到26%，上半年氨纶的扩能已经达到9万吨，较2021年增长了9.3%，供应增加对市场消化带来一定压力；需求方面：氨纶下游纺织
　　服装消费增长乏力，织造企业订单及开工不足，对氨纶刚需及备货需求均减缓，同时疫情反复出口订单亦有减少。截止
　　目前，行业平均处于亏损状态，这有利于加速行业中小产能的出清。
　　 ▌芳纶产能扩张，成长可期公司计划将间位芳纶和对位芳纶均扩张至2万吨。同时，公
　　司积极开发芳纶的下新需求。芳纶涂覆隔膜具有耐温性高，浸润性好，结合力强、离子电导率高等性能，能够有效提升
　　电池的循环性能和安全性能，公司主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产，可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制
　　备技术水平。目前锂电池芳纶涂覆制膜中试生产项目已经启动，预计项目有望于2023年上半年实现规模生产。未来随着
　　公司芳纶产能投放，公司成长可期。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为48.88、72.35、82.48亿元，EPS分别为0.83、1.54、1.85元，当前股价对应PE分别为20.3、10.9、9.1倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示经济景气度下行、产能投放不及预期，业绩不达预期、公司
　　产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险等。