太平洋证券-益丰药房-603939-Q2业绩表现亮眼，“区域聚焦”战略持续推进-220829

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　　ble_Summary]事件：8月29日晚，公司公布2022年半年报，报告期内公司实现营收87.5亿元（+20.51%），实现归母净利润5.76亿元（+14.2%），实现扣非归母净利润5.59亿元（+13.31%）。
　　其中Q2实现收入46.02亿元（+23.81%），实现归母净利润3.04亿元（+15.46%），实现扣非归母净利润2.93亿元（+12.59%）。
　　Q2业绩表现亮眼，环比持续改善，盈利能力维持稳定。报告期内
　　随着疫情管控更加科学精准，公司经营逐季好转。Q2收入和归母净利润同比增长23.81%和15.46%，环比Q1分别增长10.92%和12.21%。报告期内公司实现毛利率40.87%，同比提升0.03pct。期间费用率上升0.2pct至30.89%，净利率下降0.23pct至7.32%。
　　分业务看，零售业务较为稳健，批发业务实现高增长。报告期内
　　公司零售业务实现收入79.68亿元（+18.1%），毛利率41.2%（+1.01pct），批发业务实现收入5.31亿元（+61.81%），毛利率11.15%（+0.64pct）。中西成药实现收入64.95亿元（+24.11%），实现毛利率35.19%（+0.13pct），中药实现收入7.48亿元（+9.01%），实现毛利率48.01%（+0.06pct），非药品实现收入12.56亿元（+8.66%），实现毛利率55.56%（+5.16pct）。
　　门店持续扩张，“区域聚焦”战略持续推进。截止2022年上半年，公司总门店数9200家，净增加门店1391家（去年同期897家），其中新开门店546家，并购363家，加盟584家，关闭102家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门
　　店占比达89%。公司深耕现有区域，“区域聚焦”战略持续推进，使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。
　　线上业务持续发力，打造线上线下相结合的会员全生命周期健康
　　管理服务。截至2022年上半年，公司020多渠道多平台上线门店超7500家，覆盖公司所有线下主要城市，并在核心城市处于领先地位。
　　报告期内公司线上业务实现收入8.16亿元，同比增长81.4%，其中O2O业务实现收入6.51亿元，同比增长115.05%，B2C业务实现收入1.66亿元，同比增长12.97%。投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为11.01/13.59/16.77亿元，对应当前股价PE分别为34X/28X/12X。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，继续给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。