国金证券-中科电气-300035-业绩符合预期，看好H2利修复+量高增-220829

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　　业绩简评
　　 2022年8月29日，公司公告2022年中报，22H1营收20亿元，归母净利润2.63亿元，扣非归母净利润2.84亿元，毛利率23.4%。22Q2营收11.75亿元，环比+37%，归母净利润1.34亿元，环比微增，扣非归母净利润1.43亿元，环比持平，毛利率20.65%，环比-6.5%。
　　经营分析
　　业绩符合预期，盈利有望修复。公司2022年H1出货4.8万吨，确认销售4.55万吨。分季度看，22Q1/22Q2预计分别确认销售2.05/2.5万吨，吨净利分别约为0.62、0.48万元/吨，我们预计Q2下滑主要由于原材料价格上涨价格传导有滞后。展望下半年，公司石墨化自供率有望提升，22H1石墨化自供率约为30%，22Q3预计提升至40%带动盈利能力修复。
　　深度绑定头部客户，放量弹性强。公司深度合作头部电池厂商，与比亚迪合作历史悠久，与宁德、亿纬成立合资公司加深绑定，放量确定性强。预计22年全年负极出货有望超13万吨，23年有望达24万吨以上。
　　关注公司业务潜在边际变化。市场端：目前公司以国内客户为主，海外已打入SK并持续加大海外扩张力度，海外市场可期。产品端：公司是老牌负极材料厂，在人造&天然领域已具有充足的竞争力，硅负极有望凭借亿纬锂能4680圆柱实现快速赶超，进一步增强公司核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们调整2022-2024年公司归母净利润分别为7.7、14.3、17亿元（前值为7.5、12.6、17亿元），对应EPS为1.07、1.97、2.36元，对应PE为24.3、13.15、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。