国元证券-卫宁健康-300253-2022年半年度报告点评：疫情短期影响业绩，创新业务快速发展-220829

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　　事件：
　　公司于2022年8月26日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　上半年，公司营业收入同比增长6.98%，千万级项目增长明显2022年上半年，公司实现营业收入10.96亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润6689.72万元，同比下降40.09%。分板块看，医疗卫生信息化业务收入为9.17亿元，同比增长2.29%，占营业收入的比重为83.66%。其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长10.12%，硬件销售业务收入同比下降26.95%。互联网医疗健康业务收入为1.79亿元，同比增长40.69%，占营业收入的比重为16.34%。订单方面，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比略有增长，其中千万级项目26个（包含WiNEX项目11个），上年同期为16个，数量及金额同比均增长明显；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约27%，若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4500万元，则同比增长约22%。
　　加强技术创新，正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略
　　公司持续加强技术创新，上半年研发投入为2.77亿元，占营业收入的25.27%。2022年初，公司正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略。
　　“1”是基于统一中台的WiNEX系列产品，实现医疗卫生服务资源数字化；依托开放互联的卫宁数字健康平台WinDHP，构建行业数字基座“+”，汇聚并数字化医药健险各方能力；通过能力交换兑现价值，在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景，充分释放医疗机构能力，持续丰富医疗数字化生态。
　　持续拓展“互联网+医疗健康”，纳里健康平台运营GMV同比翻倍1）云医：2022年1-6月，纳里健康平台实现运营GMV（互联网运营流水）1.46亿元，同比增长超过一倍。2）云药：目前沄钥科技拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴，业务范围覆盖全国，并在三百多座城市实现了开展O2O业务的能力。3）云险：2022年上半年，卫宁科技主要推进所承建的省级医保信息平台项目的验收工作、拓展省级医保信息平台项目的二期工作；同时以各省平台项目所在地区为据点，向该地区医疗机构全面推广医院的医保费用预警分析系统、DRG/DIP系统。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，成长空间广阔。考虑到上半年的经营情况，下调公司2022-2024年营业收入预测至32.80、40.66、48.60亿元，下调归母净利润预测至4.35、5.57、6.61亿元，EPS为0.20、0.26、0.31元/股，PE为36.19、28.29、23.83倍。公司过去三年PE主要运行在30-150倍之间，考虑到公司持续加大投入，对利润构成一定影响，上调2022年的目标PE至60倍，目标价为12.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。