银河证券-火星人-300894-营收增速超行业、盈利能力短期承压-220829

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　　事件：火星人发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入10.23亿元，同比增长10.99%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降0.60%；Q2单季度实现营收5.73亿元，同比减少0.1%；实现归母净利润0.78亿元，同比减少17.58%。
　　公司营收增速超行业。公司上半年营收10.23亿元，同比增长10.99%，其中集成灶产品营收8.98亿元，同比增长11.99%，高于行业增长水平。受疫情反复和地产景气度较低影响，集成灶上半年增速
　　下降，中怡康数据显示，2022年上半年集成灶零售额规模118亿元，同比增长7.3%；零售量138万台，同比增长1.5%。从市场份额来看，公司集成灶线上零售额、零售量均保持第一，奥维云网数据
　　显示，2022H1公司集成灶线上零售额和零售量占比为22.9%和18%，领先第二名8.9%和7.1%。
　　公司盈利能力短期承压。2022H1公司毛利率44.92%，相比去年同期下降了4.92PCT，其中Q2毛利率45.49%，同比下降了5.84PCT，我们认为主要原因为原材料涨价及会计准则变更。公司2022H1销售、管理、财务、研发费用同比变动-3.71%/14.29% /11.48%/56.17%，费用率分别为22.37%/4.72%/ -0.88%/5.07%，同比变动3.41/0.13/ 0.22/1.47PCT，其中Q2公司销售费用率为21.67%，相比去年同期减少4.18PCT，销售费用率下降较多主要原因为运输费用调整至营业成本。研发费用率增加较多主要原因为公司研发项目增加，加
　　大研发投入力度。综合来看，公司上半年净利率13.38%，同比下降1.73PCT。
　　实施渠道多元化战略。公司实施渠道多元化战略，打造集成灶行业领先的终端销售体系。截至报告期末，公司线下实体门店已经实现全国
　　重点城市的全覆盖，公司还不断在电商网络渠道发力，通过差异化的产品定位及定价策略，实现线上和线下“双轮驱动”销售策略。工程渠道方面，公司稳步推进工程渠道建设，已与多家百强地产达成战略合
　　作，稳步推进工程渠道建设。公司还鼓励、支持经销商进入当地优质的KA家电卖场，实现一城多店的覆盖网络，积极布局下沉渠道，进驻京东小店、天猫优品，苏宁零售云。
　　投资建议。公司为集成灶行业龙头，在产品、营销等方面均具有一定的优势，业绩有望实现超行业增长，预计公司2022-2024年归母净利润4.47、5.53和6.46亿元，对应的EPS为1.10、1.37和1.59元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险，渗透率提升不及预期的风险