银河证券-国联证券-601456-业绩逆市增长，投行业务收入持续兑现-220828

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　　事件公司披露2022年半年度报告。
　　公司业绩表现靓丽，优于行业整体水平2022H1公司实现营业收入12.74亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长15.37%；基本EPS为0.15元，同比降低6.25%；加权平均ROE 2.63%，同比降低0.89个百分点。公司业绩表现优于行业整体水平，投资银行、自营投资业务贡献主要业绩增量。公司经纪、投行、资管、利息净收入以及自营业务收入占比分别为20.72%、19.23%、5.89%、5.49%以及44.82%。
　　财富管理转型加速推进，“小B大C”服务体系持续完善2022H1公司实现代理买卖证券业务净收入2.15亿元，同比增长7.24%。公司股基交易额12622.58亿元，市占率0.51%，相较上年（0.49%）提升1.39BP；测算佣金率为0.17‰，相较上年（0.18‰）小幅下降。截至2022年上半年末，公司客户总数148.59万户，同比增长10.79%。公司代销金融产品收入0.22亿元，同比下降26.15%，主要由于自主研发资管产品、第三方信托产品销售下降所致。基金投顾客户数增多、规模下降。
　　2022H1公司基金投顾业务签约总户数20.17万户，相较上年末增长34.2%，授权账户资产规模74.13亿元，相较上年末下降27.77%。公司加快财富管理转型，不断完善“小B大C”客户服务体系，引导客户布局权益产品，财富管理作为各业务链中心纽带作用不断增强。
　　投行业务收入高增，IPO项目完成1单公司通过全资子公司华英证券开展投资银行业务。通过“投行+投资”模式，持续开拓优质IPO客户，持续做大股权业务规模。2022H1公司实现投资银行业务净收入2.45亿元，同比增长44.97%。公司完成IPO项目1单，承销金额10.38亿元，IPO承销金额排名全行业第29位。股权储备项目21单，股权业务实现良性循环。债券承销业务方面，公司累计完成债券主承销（含联合主承销）项目45单，政府债券分销17单，合计承销金额207.18亿元，同比下降1.64%。债权储备项目72单，其中取得批文待发行项目42单，申报在审项目30单。
　　资管业务规模平稳，信用业务稳健运行公司资产管理业务加强主动管理转型，围绕公司“大方向50”体系，推动灵活资产配置+“大方向”产品配置，打造差异化优势。公司资产管理规模平稳，收入大幅增长。2022H1公司资产管理业务受托资金1039.72亿元，相较上年末提升1.52%；实现业务收入0.75亿元，同比增长53.20%。
　　公司两融业务市占率微幅提升。2022H1公司实现利息净收入0.7亿元，同比下降29.23%。公司客户信用账户开户总数24645户，同比增长4.67%；客户融资融券总授信额度675.20亿元，同比增长9.01%。公司融资融券业务实现息费收入2.86亿元，同比增长0.70%。公司融资融券期末余额94.38亿元，同比下降6.85%，市占率0.59%，相较上年末（0.57%）提升2.1BP。公司股票质押业务稳健运行。2022年上半年末公司股票质押式回购业务余额37.44亿元，相较上年末下降1.86%；表内股票质押式回购业务平均履约保障比例为318.86%；表外股票质押式回购业务平均履约保障比例为363.43%。
　　衍生品业务快速发展，投资业务逆市增长公司权益类投资以绝对收益为目标，通过提前布局、及时调整持仓品种，整体实现扭亏。固收类业务秉承稳健投资理念，通过灵活调仓和控制久期实现稳定的收益。2022H1公司实现自营业务收入5.71亿元，同比增长12.62%，实现逆市增长。公司场外衍生品业务收入排名进入行业前10，形成了一定的行业口碑。
　　投资建议公司植根无锡，区位优势显著。核心高管来自中信证券，管理经验丰富，业务布局顺应资本市场发展方向。财富管理特色明显，投行业务收入持续兑现，场外衍生品业务积极布局。我们持续看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，给予“推荐”评级，2022-2023年EPS为0.36/0.45元，当前股价对应2022-2023年PE为30.95X/24.76X。
　　风险提示市场波动对业务影响大的风险。