西部证券-德龙激光-688170-2022年中报点评：业绩略低于预期，加大激光巨转、碳化硅、新能源等领域投入-220829

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　　mmary事件：德龙激光发布2022年中报，报告期内实现营业收入2.42亿元（同比+7.99%），归母净利润0.25亿元（同比-13.94%）。2022Q2实现营收1.06亿元（同比-4.65%），归母净利润0.01亿元（同比-80.03%）。
　　22H1公司毛利率和净利率均有所下滑。2022H1公司综合毛利率为49.63%，同比下降2.05pct；净利率为10.38%，同比下降2.64pct。拆分来看，2022H1激光器毛利率40.99%，同比下降5.67pct，主要系低端纳秒激光器市场竞争激烈，公司产品有所降价。此外，公司精密激光加工设备毛利率49.3%，同比下降1.31pct，主要系产品结构变动导致。综合毛利率下降的同时，22H1公司研发费用投入为3572.81万元，同比增长43.26%，高研发投入导致净利率下滑幅度超过毛利率。
　　积极布局Micro LED、碳化硅、新能源等高景气领域。2022H1，公司在固体激光器和精密激光设备两块均有新品推出。1）激光器：2022H1，公司正式推出工业级飞秒紫外30W激光器，并已进入量产。2）Micro LED：
　　2022H1，公司激光巨量转移设备已配合京东方、华灿光电等客户完成小批量测试，下半年有望实现出货。3）碳化硅：拟投入3500万元布局碳化硅晶锭激光切割研发，该项目研发成功后有望替代金刚线用于碳化硅晶锭的切割，打破国外垄断。4）新能源：2022H1，公司已实现光伏钙钛矿电池激光加工设备出货。此外，公司还推出了面向锂电领域的两款激光加工设备—锂电芯光纤脉冲激光除膜设备和锂电芯顶盖超快激光打标设备。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25/1.97/2.85亿元，YoY+42.1%/+58.3%/+44.6%；EPS为1.21/1.91/2.76元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业波动、疫情恢复不及预期、市场竞争加剧、产品迭代落后市场需求、部分核心原材料进口依赖。