中邮证券-晨会纪要-210708

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宏观研究人民币汇率双向波动成常态均衡运行渐入佳境今年以来，外汇市场均衡运行，人民币汇率有升有贬、双向波动特征愈发明显。

1月至2月，人民币汇率整体在6.42至6.50区间内维持窄幅震荡；3月，在美元和美债收益率携手走强的背景下，人民币承压下挫，月内下跌近千点，一度逼近6.58关口；4月至5月，受美债收益率下行、外资回流中国等因素影响，人民币扭转颓势、强势冲高，重回6.30时代；步入6月，美元触底反弹，市场预期回归理性，此前急升的人民币涨势得以遏制，在下跌近900点后陷入盘整。

“变化”的走势，暗含“不变”的内核――截至6月30日16时30分收盘，人民币汇率上半年合计上涨1.06%，与年初水平基本相当。

人民币走势之所以百转千回，而非呈单边强势或弱势，是因为左右汇率走势的因素纷繁复杂，各方力量相互牵扯，具有较强不确定性。

单从眼下形势看，全球疫情发展、各国经济复苏步伐、全球货币政策变化等外部因素，我国经济基本面、货币政策动向等内部因素，皆会导致人民币汇率处于波动当中。

当前外汇市场已步入多重均衡状态――基本面因素趋于稳定，对于汇率中长期趋势具有指示作用。

而主导短期人民币走势的重要变量为市场预期和国际金融市场变化等外部因素。