平安证券-一心堂-002727-疫情中业绩逐季恢复，门店数量稳定增长-220830

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　　事项：
　　公司发布2022年中报，公司实现收入79.65亿元（+18.85%）；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元（-20.16%）；扣非净利润3.98亿元（-22.32%）。公司业绩增速符合预期。
　　二季度单季，公司实现收入39.70亿元（+21.28%）；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元（-9.26%）；扣非净利润2.34亿元（-10.26%）。
　　平安观点：
　　公司业绩增速逐季改善：2022年Q1，受疫情的影响公司业绩下滑明显，收入端增速为16.53%，归母净利润与扣非净利润的增速则分别为-31.17%和-34.81%。随着疫情的控制，二季度公司业绩增速改善明显，业绩下滑幅度收窄。随着“四类药品”销售的逐步恢复，及下半年的低基数，我们认为公司3-4季度业绩确定性强。
　　加强门店扩张，门店数量稳定增长：公司继续扩张，报告期内公司新开业门店共578家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店61家，搬迁门店87家，净增加门店430家，直营连锁门店达到8990家。公司继续深耕云南和四川区域，期末门店数量分别为5118和1198家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。
　　公司医保门店数量持续提升，承接处方能力增强：截止2022年6月30日，公司门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，较上年年末净增加655家医保门店，同比上年同期净增加1222家医保门店，同比增长17.82%，占公司药店总数的89.89%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的比重为45.50%，较2021年提升1.7个百分点。公司慢病医保门店为901家，慢病医保门店占比全集团门店总数近10.02%。
　　医保的接入和慢病医保门店的开设，进一步提升公司承接处方的能力。
　　维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业绩的影响，我们下调2022-2024年的盈利预测（原预测2022-2024年净利润分别为11.16/13.42/16.20亿元），预计公司净利润分别为10.42/12.54/15.16亿元，考虑公司长期发展向好，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。3）疫情风险：疫情发生或将影响部分药品的销售，从而对公司业绩带来影响。