国海证券-老白干酒-600559-点评报告：武陵酒增长亮眼，业绩稳步恢复-220829

《国海证券-老白干酒-600559-点评报告：武陵酒增长亮眼，业绩稳步恢复-220829（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-老白干酒-600559-点评报告：武陵酒增长亮眼，业绩稳步恢复-220829（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件:
　　老白干酒发布2022年半年报：2022H1营收20.26亿元，同+22.7%，归母净利润3.63亿元，同+191.4%；扣非净利1.55亿元，同+45.15%。
　　投资要点:
　　1、Q2收入利润环比提速，产品结构持续升级。公司二季度实现收入11.18亿元，同增24.57%，归母净利0.97亿元，同增41.6%，扣非净利0.84亿元，同增48.63%，疫情下业绩增长仍实现环比提速。整体上半年收入已基本恢复2019年水平，利润端恢复速度稍慢。
　　二季度末合同负债17.05亿，环比减少3.74亿，但仍处于历史较高水平，业绩蓄水池较为充足。拆分产品来看，公司产品升级趋势延续，百元以上高档酒增速领先，高档/中档/低档酒2022Q2分别实现营收5.38/2.66/2.47亿元，同比增长34.21%/29.93%/18.56%。公司近几年持续推进品牌升级战略，聚焦1915、甲等二十等次高端核心产品，尽管Q2公司加大市场推广力度导致毛利率同比下降，整体上半年毛利率受益产品结构升级提升0.58pct，并且Q2费用控制有效，扣非净利率提升1.22pct至7.52%，相比其他白酒上市企业，公司净利率仍有提升空间。
　　2、大本营稳健增长，武陵酒增长亮眼。分地区看，公司2022Q2在河北/安徽/湖南/山东分别实现营收6.67/1.03/2.02/0.25亿元，增长19.39%/53.65%/57.47%/7.81%。河北大本营增长稳健，湖南地区增长显著，主要受益于武陵酒消费氛围渐起，加速增长。截至二季度末，公司河北省内/安徽省/山东省/湖南省/其他省经销商数量分别为1401 /123 /104/8550/599家，其中河北省环比增加136家，其他省份环比增加15家。
　　3、公司积极求变，多重改革举措稳步推进。近年来，公司积极推进各项改革，老白干本部围绕品牌战略升级在产品渠道等多方面布局：1）产品：聚焦核心单品高端老白干1915、次高端古法20、30，十八酒坊甲等十五、二十等，减少产品数，发力高端及次高端推进产品结构升级。2）渠道：深入挖掘大企业和大经销商背后的客户资源，形成联盟体合伙人。推进“名酒进名企，名企进名酒“的活动，加强公司和名企互动交流。通过厂家、公司、经销商和烟酒店进行“1+1+1”