海通国际-国投资本-600061-2022年中报点评：二季度投资业绩环比由负转正，上半年归母净利润降幅较一季度收窄-220829

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　　投资要点：央企控股金控平台，股东产业背景雄厚，证券业务占比超6成，投行业务排名居前。目标价7.96元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】国投资本发布2022年半年度业绩：实现营业收入84.3亿元，同比+7.8%；归母净利润18.6亿元，同比-30.7%，降幅较一季度大幅收窄63pct；对应EPS 0.28元，加权平均ROE 3.8%。
　　经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为19%/ 8%/ 2%/17%/ -2%。二季度单季实现营业收入45.0亿元，同比+6.0%，环比+14.4%。归母净利润18.0亿元，同比+11.6%，环比大幅提升。二季度业绩环比改善主要是由于自营投资业绩由负转正。
　　信息平台持续优化，多举措持续推进财富管理转型。2022年上半年经纪业务收入16.3亿元，同比-5.9%，占营业收入比重19.3%。安信证券代销金融产品收入1.80亿元，同比-28.6%，占经纪业务收入11.06%，代销金融产品规模526亿元，同比-52.6%。安信证券两融余额415亿元，较年初-9%，市场份额2.59%。安信证券多措并举持续推进财富管理转型，重点提高中高端客户数量，上半年新开26万户，同比增长20.16%。
　　领先的投行业务，与投资、研究联动服务成长型客户。安信证券投行业务收入6.8亿元，同比+2.4%。股权业务承销规模同比+144.3%，债券业务承销规模同比+10.7%。股权主承销规模203.1亿元，排名第8；其中IPO 7家，募资规模49亿元；再融资7家，承销规模154亿元。债券主承销规模286亿元，排名第29；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为150亿元、107亿元、18亿元。IPO储备项目31家，排名第11，其中两市主板10家，北交所1家，科创板13家，创业板7家。安信证券圆满完成上海医药非公开项目，该项目是上半年市场上最大规模的增发项目。
　　资管业务主动管理规模逆势增长，提升产品创新与定制服务水平。安信证券资管业务收入2.0亿元，同比-31.2%。安信证券资产管理规模1066亿元，较年初+8.5%，其中主动管理规模768亿元，较年初+18.4%，主动管理占比为72%。安信资管结合市场情况，提升产品创新与定制服务水平，发行多只定开债、“固收+”、打新等策略产品，促进了资管业务主动管理规模逆势增长。
　　权益投资积极应对市场行情分化，发挥自营业务压舱石作用。
　　公司投资净亏损（含公允价值）1.6亿元，同比盈转亏；二季度投资收益（含公允价值）10.4亿元，同比-28.1%。自营业务动态调整持仓结构，紧密跟踪市场波动与政策变化，持续提升投资组合的抗风险能力，一季度做市业务荣登新三板做市商排名第一名。
　　信托、基金、期货等业务共同发展。公司托管及其他受托业务佣金8.20亿元，同比+51%，信托资产规模2552亿元，较上年末增加74%，主动管理规模1207亿元，较上年末+19%，占比达47%。国投泰康信托资产规模2552亿元，较上年末增加74.32%，主动管理规模1027亿元，占比47.30%；国投瑞银基金管理各类资产规模约2963亿元，较年初增长18%，公募基金资产管理规模1953亿元，较年初增长19%。国投安信期货实现营业收入13.24亿元，同比增长19.42%；净利润2.23亿元，同比增长9.75%。
　　 【投资建议】我们预计公司2022-2024E年EPS为0.57、0.61、0.66元，BVPS为8.23、8.74、9.29元。根据分部估值法，公司2022E目标市值511.29亿元，对应目标价7.96元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；注册制推行受阻；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。