中泰期货-生猪月度报告：天气转凉，价格转热-220828

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　　策略概述
　　不论是猪肉市场的消费提振，还是二次育肥群体的买入行为都最终体现为生猪市场的需求。理论上，中秋节点将带来需求的边际改善，确实可以打破市场价格的震荡僵局，但是价格能否持续上涨则取决于各因素边际变动的持续性和稳定性。我们认为本轮现货价格上涨仍面临风险：一方面集中备货、二次育肥等需求为脉冲式需求，并不持续；另一方面，下游市场对需求脆弱的承接能力也仍待考验。因此，本轮价格上涨的持续性仍待观察,预计现货价格在前高附近会有比较大的压力。
　　农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。该数据的公布是对明年生猪价格的利好，LH2301,LH2305合约明显受到了该数据公布的提振。
　　同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。新生仔猪和中大猪存栏环比均有大幅增加，规模厂前期的产能扩张效应开始释放。考虑到规模厂的市场占比和散养户的实际退出情况，规模厂仔猪和中大猪环比增加并不没有明显缓解市场对产能不足的担忧，“猪多猪少”问题仍然是影响年内合约估值的的核心，但我们认为这个问题已有定论，市场供给肯定偏紧，否则也难以支撑20元/公斤的猪价。
　　七月猪料数据环比明显增长4%,六月份该数值为环比下降4.1%，七月猪料数据环比大增。另外，根据我们检测的山东多家饲料企业的销售数据，七月山东地区猪料销售也出现了大增，趋势与饲料工业协会数据基本一致。饲料销售数据的提升可能意味着生猪市场的供给正发生一定的边际改善，但考虑到未来需求的边际改善过程同样明显，未来生猪价格的支撑仍非常明显。
　　市场看好下半年猪价的一个论据在于冬至对猪价的提振，冬至前后是一年中猪肉消费最旺盛的阶段，容易支撑现货价格出现高点。但是从历史数据看，冬至前后的毛猪价格并不值得过分期待，在大部分年份，冬至前后的价格高点都低于（或持平）三季度价格高点。冬至前后确实是一年中猪肉消费最旺盛的阶段，但是也是一年中生猪出栏量最大、最集中的阶段，在今年市场一致性看好四季度现货价格的背景下，冬至前后的价格或许也充满风险。
　　风险提示：疫情因素能繁母猪去化情况需求变化节奏