国元证券-绿盟科技-300369-2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，加大研发布局未来-220829

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　　事件：
　　公司于2022年8月26日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　上半年，公司营收同比增长8.11%，新签订单增速高于收入增速2022年上半年，公司聚焦核心资源，持续加大新产品研发及战略布局，实现营业收入8.34亿元，同比增长8.11%，新签订单增速高于营业收入增速。
　　分行业看，金融、电信运营商、能源及企业、政府事业单位及其他行业的收入分别为1.35、2.10、2.19、2.71亿元。由于公司销售业务存在季节性分布特点，营业收入主要体现在下半年，同时公司研发、市场等投入具有前置性特点，且在年度内相对均匀支出，导致归母净利润为-2.16亿元。上半年，公司经营活动现金流量净额为-1290.21万元，较上年同期下降，主要是由于公司加大研发和市场投入力度，人员等经营性支出增长较快；同时，受疫情影响，部分客户回款进度有所放缓。
　　持续加大新产品研发及战略布局，研发投入同比增长58.18%上半年，公司积极推进复工复产，外拓市场、内抓管理，储备人才队伍，加大研发投入，稳步推进公司的各项工作，销售费用、管理费用、研发投入分别为3.51、0.94、2.90亿元，同比增速分别为22.14%、19.14%、58.18%。
　　产品端，公司陆续发布绿盟魔力防火墙(NF-SSE)、绿盟SD-WAN防火墙(NF-WAN)、绿盟智能安全监管服务支撑平台(ISOP-RA)、绿盟工业安全隔离装置(ISID)、绿盟下一代安全云桌面系统(NGSD)、绿盟网页防篡改系统增强级(HDS-M)、绿盟移动安全管理系统(EMM)、绿盟代码安全审计系统(SDA)、绿盟超融合一体机(NHCI)等产品或升级产品。
　　完成股票期权激励计划首次授予，有利于调动公司员工的积极性2022年6月6日，公司发布《2022年股票期权激励计划（草案）》，拟向317名激励对象授予股票期权数量总计1700.30万份，约占激励计划公告日公司股本总额的2.13%。本激励计划在公司层面业绩设置阶梯行使权益的考核模式，实现了行使权益比例的动态调整，在体现较高成长性要求的同时保障预期激励效果，有利于调动员工的积极性、提升公司核心竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。目前公司董事会已完成股票期权的首次授予登记工作，首次授权日为7月18日，行权价格为9.763元/份。
　　盈利预测与投资建议
　　随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，未来成长空间广阔。考虑到上半年的经营情况，下调公司2022-2024年营业收入预测至32.08、40.25、48.77亿元，下调归母净利润预测至4.17、5.22、6.38亿元，EPS为0.52、0.65、0.80元/股，对应PE为18.28、14.61、11.96倍。过去三年公司PE主要运行在20-90倍之间，考虑到近期市场估值水平的变化，调整公司2022年的目标PE至30倍，对应的目标价为15.60元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；核心人员流失的风险；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。