华安证券-哈尔斯-002615-22Q2业绩超预期，保温杯出口景气度持续验证-220830

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　　主要观点：
　　事件：公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收12.96亿元，同比+20.71%；归母净利润1.27亿元，同比+124.29%。22Q2营收7.3亿元，同比+24.93%；归母净利润0.96亿元，同比+209.58%。
　　保温杯出口高景气度持续验证，外销增速23.3%。保温杯在全球户外休闲活动风靡下驱动国内保温杯出口订单高增，且该趋势在上半年得到持续验证，根据海关总署，22年1-7月我国保温杯出口额累计8.68亿美元，同比+53.3%。公司作为国内产能最大、海外品牌代工历史悠久的行业龙头，充分受益此轮出口高景气：公司22H1不锈钢真空保温器皿实现营收11.44亿元，同比+20.13%；其中外销实现营收11.28亿元，同比+23.3%，外销占比提升至87.09%，内销受疫情影响营收1.37亿元，同比下滑1.31%。按销售模式来看，22H1公司OEM/ODM/OBM业务营收分别10.03/0.56/2.07亿元，同比+29.76%/-34.88%/+6.15%。
　　产品结构提升带动毛利率，看好下半年内外销共同驱动业绩增长。公司22H1毛利率/净利率分别为26.94%/9.67%，同比分别+1.66/+4.53pct。
　　其中Q2毛利率28.79%，同比/环比分别+3.22/+4.26pct。上半年汇率波动实现汇兑收益2536.18万元，增厚出口利润。公司近年来着重发力自有品牌建设，积极拓展线下、线上渠道布局。当前我国保温杯人均保有量与发达国家相比仍有差距，国内保温杯市场规模增速高于世界平均，行业未来增长空间较大。随疫情好转，下半年公司自有品牌与内销增速有望修复。外销方面，下游大型户外客户订单有望延续高景气、下半年节日增加进入传统旺季，景气度有望延续。我们预计公司22-24年净利润分别2.6/3.25/3.87亿元，同比分别+91.6%/25.3%/18.9%，对应PE分别为11.23X/8.96X/7.54X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期，疫情反复风险。