安信证券-青鸟消防-002960-上半年业绩稳中有升，多业务领域表现亮眼，整体呈现稳中向好的态势-220830

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　　■事件：
　　公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收20.47亿元，yoy+46.67%，归母净利润2.37亿元，同比+15.89%。单Q2公司实现销售收入13.01亿元，同比+38.01%，归母净利润1.70亿元，同比+10.99%。
　　点评：
　　收入端整体增速较快，疫情反复下经营成果来之不易。2022年开年以来，全国疫情的多点散发及封锁措施对公司业务端存在着不同程度的
　　影响，但受益于公司的安全库存管理、动态货运、多产能基地联动和“多品类、多品牌”战略，公司总体经营情况呈现“稳字当头、稳而
　　后进、稳中向好”的态势。2022H1，分产品看：（1）通用消防报警整体表现平稳增长，实现营收12.33亿元，同比+22.52%；（2）应急照明与智能疏散订单与发货量持续大幅增长，实现营业收入4.55亿元，同比+236.81% （3）工业消防领域，公司持续在传统工业行业（钢铁石化等）、泛工业行业（地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力储能四大类场景布局，其中工业消防报警产品实现销售收入0.21亿元，yoy+203.18%。（4）储能消防领域，公司专门成立储能消防群组，整合青鸟消防旗下“探测”+“灭火”端的产品矩阵，报告期内累计
　　发货金额超过0.19亿元。较去年实现快速增长。（5）气体类业务，虽然受到疫情的区域性影响，但整体亦取得稳步发展，其中：气体检测
　　监控系统业务上半年实现营收0.52亿元，同比+25.96%；自动灭火系统业务上半年实现营收1.46亿元，同比+6.26%。
　　高基数背景下，利润增速略超市场预期。公司利润增速低于收入增速主要系国际与国内疫情多点反复、原材料及运输成本有所增加及毛利
　　率相对较低的应急疏散业务起量迅猛，共同拉低毛利率水平，2022H1公司整体实现毛利率37.75%，较去年同期下降3.33pct，但整体保持在公司可控范围之内。公司各项费用率保持在合理水平，2022H1，公司管理费用1.11亿元，研发费用1.06亿元，分别同比增长22.04%、37.41%，销售费用2.30亿元，同比增长47.71%，基本与公司收入端增速匹配。
　　不同生命周期业务接力成长，公司成长性与确定性兼备。青鸟消防横
　　跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大核心赛道，合计市场空间近900亿人民币，是制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”。公司三大业务接力成长，持续受益于传统主业（通用消防报警）市占率提升，第二成长曲线明朗（应急疏散起量迅猛）+泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长，持续看好公司长期发展。
　　■投资建议：预计2022-2024年营业收入分别为52.44、73.54、103.52亿元，同比增速分别为35.74%、40.23%、40.77%，净利润分别为6.57、9.01、12.04亿元，同比增速分别为23.91%、37.24%、33.57%，对应PE分别为21.6、15.7、11.8倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；应急疏散市场扩容不及预期；工业领域
　　业务拓展不及预期；回款不及预期导致坏账增加；大股东经营不善拖累上市公司。