太平洋证券-经纬恒润-688326-2022半年报业绩点评：业绩超预期，加速收获新老客户订单-220829

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　　e_Summary]事件：公司近日发布2022年中报，1H22公司营收/归母净利16.7亿/1.0亿，同比分别+21.2%/+266.3%。2Q22公司营收9.6亿，同/环比分别+48.1%/+35.5%；归母净利1.3亿，同环比均扭亏，实现大幅增长。业绩超预期。
　　研发服务及解决方案业务贡献主要增量。1H22公司营收16.7亿，同比+21.2%。业务拆分来看，1H22电子产品业务/研发服务及解决方案业务/高级别智能驾驶整体解决方案业务营收分别为12.9亿/3.7亿/0.005亿。其中，电子产品业务因疫情、芯片短缺以及车市销量下滑影响，营收较去年同期小幅增长；研发服务及解决方案业务贡献主要
　　增量，同比大幅增长190%。
　　2Q22公司净利率超预期。1）毛利率：1H22毛利率为29.3%，同比1.7pct；2Q22毛利率为33.3%，同/环比分别+3.6pct/+9.5pct，毛利率大幅改善，我们认为主要系研发服务及解决方案业务大幅增长所
　　致。2）费用率（不含研发）：1H22公司三费费用率为11.3%，同比-3.3pct（销售/管理/财务费用率同比-1.1pct/+0.6pct/-2.8pct），财务费用减少主要系汇兑收益增加以及IPO募集资金利息收入变动影响。1H22研发费用率为16.7%，同比+3.1pct，研发投入持续增加，截止6月底，公司研发和技术共计3010人，其中硕博占比高达51%，本科占比高达36%，人员配置远高行业平均。3）净利率：1H22净利率为6.0%，同比+4.0pct；2Q22净利率13.71%，同环比扭亏，提升幅度巨大，主要系毛利率大幅提升，四费占比降低所致。
　　三大业务齐头并进，加速收获新老客户订单。公司重技术重研发，是
　　汽车电子领域集大成者，业务涵盖智能驾驶、智能座舱、底盘、车身、动力、车联网等全领域产品。公司通过综合能力加速收获新老客户订
　　单。
　　1）电子产品。智能驾驶方面，获红旗、广汽、上汽大通、江铃等客户定点；智能网联方面，获广汽、合众等客户定点，T-BOX3.0已向岚图等客户配套量产，百兆以太网网关已向小鹏量产供货；新能源和动力
　　系统电子产品获博格华纳、长城、骆驼等客户定点。
　　2）研发服务及解决方案。客户覆盖一汽、北汽、东风、上汽等知名OEM，以及蔚来、小鹏等造车新势力客户3）高级别智能驾驶整体解决方案。自动化码头部署的15台自动驾驶集装箱卡车车队已交付验收；完成集装箱生产搬运5万标箱，峰值效率超过人工车队。
　　三大业务相辅相成，进一步打开成长空间。
　　投资建议：二季度利润超预期，我们提高公司盈利预测，预计公司
　　2022、2023年归母净利润分别为2.3，3.5亿（原1.98/3.18亿），给予“增持”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期，疫情影响，芯片涨价，大宗原材料涨价等