东方证券-7月工业企业效益数据点评：价格拉动力进一步减弱，利润由升转降-220829

《东方证券-7月工业企业效益数据点评：价格拉动力进一步减弱，利润由升转降-220829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-7月工业企业效益数据点评：价格拉动力进一步减弱，利润由升转降-220829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2022年8月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比为-1.1% （前值1.0%）。
　　利润累计同比增速由正转负，价格变动对工业企业利润增长的拉动作用进一步减弱。今年以来PPI持续回落，7月为4.2%（前值6.1%，后同）。分行业来看，采矿业利润累计同比为105.3%（前值119.8%，后同）；制造业利润累计同比为12.6%，前值-10.4%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比为-12.5%，前值-18.1%。
　　利润率基数抬升，采矿业利润增速持续下行。分项来看，采矿业营收累计同比为36%（39.4%）；利润率为25.38%，同比上行8.01个百分点（8.83个百分点）。其中煤炭开采和选洗业利润累计同比增速为140.6%（157.1%）。
　　上游原材料行业利润降幅尤其值得关注。据统计局，原材料制造业利润累计同比增速为-21.6%（-14%），影响规上工业企业利润增速较上半年回落2.2个百分点，是拖累利润增速最多的板块。其中黑色金属冶炼（钢铁）、石油加工、非金属矿物制造（建材）、化工制造、有色金属冶炼等行业利润增速都明显承压，或与房市冷清导致钢铁需求不足、成品油价格下调但高价原油库存尚未消化等因素有关。
　　汽车行业继续拉动装备制造业利润增长。7月装备制造业利润累计同比增速为-5.7%（-7.8%）；当月同比增速为6.8%（4.1%），连续3个月回升。其中汽车制造业恢复最为迅速，7月利润累计同比增速为-14.4%（-25.5%），当月同比高达77.8%（47.7%），说明减免车辆购置税政策效果十分显著；电气机械及器材制造业依然维持在高增速，累计同比增速为18.4%（17.3%）；由于硅料等原材料价格上涨，电子设备制造业增收不增利的情况还在延续，营收累计同比为7.9%（7.7%），利润为-9.6%（-6.6%）。
　　社交、地产相关可选消费行业利润增速承压。分项来看：（1）部分必选消费利润增速维持在高位，其中烟草制品业、食品制造业利润累计同比增速小幅上行；（2）社交、地产相关可选消费表现较为疲软，如纺织业，纺织服装，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业以及家具制造业利润累计同比增速分别为-10.3%（-5.3%）、4%（4%）、-1.3%（-0.8%）、-0.7%（2.6%）。
　　中下游行业利润占比持续上升。中游装备制造业（金属制品、通用设备、专用设备等）和下游消费品制造业（食品、烟草、家具、纺织服装等）累计利润占比分别为23.3%（22.6%）和25%（24.5%）。
　　企业成本压力抬升，库存去化还在延续。1-7月工业企业每百元营收中的成本为84.7元（为2020年6月以来最高值），同比上涨1.07元（0.98元）；7月产成品存货累计同比增速为16.8%（18.9%），已连续3个月下行；产成品周转天数累计天数为18.4天，与前值持平。
　　得益于产业链供应链持续恢复、稳增长政策效果显现，装备制造业有效地拉动了工业企业利润增速，推动行业利润结构改善。但整体来说，当下工业企业利润依然面临很大压力，一方面工业品价格变动对利润增长的拉动作用可能还会继续减弱，另一方面企业盈利能力依然面临诸多困难，如7月私营和国有工业企业利润率的差距虽有缩小但还处在高位，导致利润累计同比增速差距还在扩大。展望后续，货币政策（降息）、财政政策（专项债地方结存限额）、政策性开发性金融工具（新增3000亿元以上的额度）等增量政策的影响都会逐渐显现，有望为工业企业效益继续恢复创造有利条件。
　　风险提示
　　疫情防控对供应链和需求端的影响超出预期。