国金证券-中科微至-688211-Q2业绩回暖，下半年验收有望加速-220829

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　　事件
　　 2022年8月29日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入6.87亿元，同比增长25.52%；实现归母净利润0.32亿元，同比减少56.09%。其中22Q2实现营业收入6.12亿元，同比增长63.25%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少12.75%。
　　经营分析
　　疫情对公司设备验收造成一定影响，下半年验收有望加速。公司22H1整体验收节奏受到疫情影响，但22Q2业绩相比22Q1有明显改善，单季度营收高增长、利润相比22Q1扭亏为盈。由于公司产品销售价格下降，公司22Q2实现毛利率20%，同比下降12.52pcts，实现净利率6.96%，同比下降6.06pcts，我们认为主要由于公司目前战略为提升市占率为主。下半年为分拣设备验收高峰期，同时疫情影响有望减弱，公司验收进度有望加速。
　　 22H1快递服务量低增速行业景气度较差，疫情影响减弱后有望回暖：根据国家邮政局数据，22H1全国快递服务企业业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%，去年同期增速45.78%，在疫情影响下市场需求显著下滑。7月全国快递业务量同比增长8%，增速环比提升5.2pcts，预计下半年伴随疫情影响减弱行业景气度有望持续回暖。
　　在手订单维持高位，机场、智能仓储布局初显成效：截至2022年6月末，公司在手订单24.8亿元，根据我们测算22H1新签订单约7.37亿元。公司新开拓方向初显成效有望提升成长天花板，智能仓储在手订单9667万元，在新能源、食品饮料、冷链等行业开始布局；机场行李分拣在手订单2070万元，在国内多个地级市机场安装调试，机场货物分拣系统远销海外。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022至2024年实现归母净利润2.71/3.35/4.49亿元，对应当前PE20X/16X/12X。考虑公司深耕底层技术竞争优势显著，未来伴随下游应用领域扩张有望实现业绩高增长。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游快递物流资本开支下滑降低设备采购需求、新业务拓展不及预期、市场竞争恶化降低毛利率，限售股解禁，疫情造成设备验收周期延长。