国联证券-振芯科技-300101-半年报业绩超预期，集成电路业务表现优异-220829

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　　事件：
　　8月29日晚振芯科技发布2022年半年度报告，实现营业收入为5.00亿元，同比增长38.87%；实现归母净利润为1.63亿元，同比增长105.09%；实现扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长113.67%。基本每股收益0.29元，同比增长104.08%。单季度看，公司2022年第二季度实现营业收入为2.99亿元，同比增长57.34%；实现归母净利润为0.95亿元，同比增长128.16%。
　　集成电路、智慧城市建设运营服务营收高增
　　受益于市场需求持续旺盛，2022年上半年公司集成电路业务实现收入2.62亿元，同比增长77.45%；毛利率为74.38%，同比提升9.37pct。智慧城市建设运营服务方面，公司重点拓展了四川本土优势地区的天网改造项目和感知源建设项目，订单数量取得了突破性增长，同时不断提升项目管理水平和推进项目建设验收。2022年上半年智慧城市建设运营服务实现收入0.96亿元，同比增长46.02%；毛利率为43.57%，同比提升5.81pct。
　　毛利率提升、费用率下降，助力归母净利润实现翻倍增长
　　受益于集成电路、智慧城市建设运营服务毛利率提升，2022年上半年公司整体毛利率为64.04%，同比提升4.77pct。此外，2022年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、12.16%、7.69%、0.50%，合计同比下降7.10pct；其中研发费用率同比下降5.18pct，主要是由于研发外协加工费用投入同比减少915.06万元。公司整体毛利率提升和期间费用率下降，助力归母净利润实现翻倍增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于集成电路需求旺盛、毛利率提升，我们将公司2022-2024年营业收入由10.78/14.26/18.25亿元上调至10.96/15.43/21.27亿元，对应增速分别为38.16%/40.74%/37.87%，归母净利润由2.14/2.99/3.94亿元上调至2.86/4.22/5.98亿元，对应增速88.73%/47.58%/41.82%，EPS分别为0.51/0.75/1.07元/股，3年CAGR为58.08%。我们给予公司2022年60倍PE，目标价30.63元，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　1、系统性风险，2、卫星导航市场竞争加剧，3、股东诉讼风险。