国元证券-视觉中国-000681-2022年半年报点评：疫情影响上半年业绩，数字藏品业务持续拓展-220829

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　　事件：
　　公司发布2022年半年报。
　　点评：
　　收入端平稳增长，疫情影响上半年利润
　　2022年上半年，公司实现营业收入3.51亿元，同比增长3.06%。实现归母净利润5487.85万元，同比减少43.17%。实现扣非归母净利润5456.61万元，同比减少39.67%，主要受上半年疫情影响。毛利率为55.32%，同比6.47pct，主要为业务收入结构变动，海外业务占比下降。销售费用/管理费用/研发费用率分别为14.24%/16.15%/11.02%，同比+2.29pct/+0.08pct/-2.79pct。单二季度，实现营业收入1.96亿元，同比减少2.95%。实现归母净利润2436.61万元，同比减少55.75%。实现扣非净利润2417.91万元，同比减少55.51%。
　　 B端业务客户保持高粘性，元视觉平台上半年销售额超1500万数字版权交易业务方面，公司通过“视觉+”战略巩固大中型KA客户的服务深度和广度，党政媒体机构/企业客户/广告营销服务/互联网平台四类客户占比分别为30%/27%/18%/15%。同时，持续扩大中长尾市场占有率，直接签约客户超1.4万家，同比增长6%，其中年销售额10万以上的长协客户续约率继续保持在80%以上。触达长尾用户数量超200万，同比增长超过100%。音视频素材销售额同比保持高速增长。VJshi上半年销售额近7000万，同比增长近30%。去年末公司上线元视觉平台，并于2022年5月底在500px社区推出海外平台——Vault by 500px，元视觉上半年实现销售收入1505万元。
　　投资建议与盈利预测公司国内图库龙头地位稳固，音视频类素材以及元视觉平台上线有望带动业务向C端延伸提供增量。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.83/2.38/2.98亿元，EPS分别为0.26/0.34/0.43，对应PE48x/37x/29x。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期。