国联证券-京东方Ａ-000725-业绩短期继续承压，市场地位稳中有升-220829

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年度报告，22H1实现营业收入916亿元，同比下降15.66%；归母净利润65.96亿元，同比下降48.94%；扣非净利润42.39亿元，同比下降64.12%；基本每股收益0.17元。
　　面板行业持续低位徘徊，业绩短期继续承压
　　显示面板行业持续低位徘徊，主要面板产品价格下降，公司营业收入有所下滑。22H1公司毛利率和净利率分别为18.68%和3.51%，同比分别下降12.5pct和11.81pct。从费用端来看，上半年公司管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.22%/2.03%/0.71%/5.85%，同比变化分别为-0.54pct/-0.11pct/-0.93pct/1.19pct。单季度来看，22Q2公司实现营业收入411.34亿元，同比下降29.50%，环比下降18.51%；实现归母净利润22.07亿元，同比下降71.18%，环比下降49.51%。
　　市场地位稳中有升，技术实力持续强化
　　虽然行业短期景气度较低，但是公司市场地位稳步提升。五大主流应用领域LCD市占率稳居全球第一，其中细分高端市场取得进一步开拓，NBOxide、Gaming市占率稳居全球第一，MNTQHD+销量同比上升超20%；创新应用领域整体销量同比提升超50%；车载方面，公司市占率首次实现全球第一。
　　产品与技术方面，公司上半年多项技术取得业内领先。TV、MNT、NB全球最高刷新率技术实现首发；车载产品全球首发40寸以上超大尺寸及曲面车规级OLED产品；防窥显示360°全方位可切换技术实现全球首发；小间距LED全球首发直显玻璃基P0.94K产品，86寸玻璃基主动式驱动Mini LED产品荣获SIDDIA最佳显示组件产品奖。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元，对应增速分别为-16.22%/7.18%/2.92%;，归母净利润分别为168.29/241.53/263.50亿元，对应增速分别为-34.85%/43.52%/9.10%，EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元，CAGR为2.01%，对应PE为9x/6x/6x。考虑到行业短期承压不改公司长期竞争优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期的风险；竞争加剧导致产品跌价的风险。