国金证券-上声电子-688533-功放翻倍增长，享受新能源车音响量价齐升-220829

《国金证券-上声电子-688533-功放翻倍增长，享受新能源车音响量价齐升-220829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-上声电子-688533-功放翻倍增长，享受新能源车音响量价齐升-220829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评
　　公司8月29日发布中报，22年上半年收入7.2亿元，同比增长20%，归母净利润0.36亿元，同比增长19%。Q2收入3.5亿元，同比/环比分别+22%/-4%；归母净利润0.24亿元，同比/环比分别24%/91%。
　　经营分析
　　高价值量的功放产品继续翻倍增长，收入占比提升至11%。上半年扬声器销量3052万只（同比+3.6%），单价提升7%（19.4元），收入5.9亿元（同比+11%）；功放销量10.4万只（同比+108%），单价基本持平（720元），收入0.75亿元（同比+107%）；AVAS销量38.4万只（同比+75%），单价50元，收入0.19亿元（同比+87%）。上半年高质量的功放收入占比为11%，同比提升4.7pct。
　　 Q2收到补偿款、汇兑收益，净利率环比提升3.2pct。上半年毛利率20.99%，同比下降5.1pct，主要是原材料上涨（主要是稀土等）、4月疫情国内安排专线运输、海外运费同比上涨所致。Q2毛利率22%，环比Q1增加2pct，主要是收到原材料涨价补偿款所致。此外，Q2汇兑收益600多万，拉动Q2净利率至6.7%，环比提升3.2pct。
　　新能源车音响量价齐升，带动公司收入高增长。上半年，公司已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、威马、华人运通等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信。新能源车打造智能座舱，对音质有更高的追求，扬声器数量传统车用4-6个，新势力普遍用到12-22个，伴随功放、低音炮等配置，单车价值量从100-200元提升至1000-2000元。公司拿下了绝大部分新势力项目定点，新势力项目单价高（1000-2000元以上）、销量增速快（普遍在50-100%以上），量价齐升助推公司收入高增长。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润1.2/2.5/3.7亿元，同比增长101%/102%/51%，对应PE分别为86/43/28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透率提升低于预期的风险