国金证券-中鼎股份-000887-业绩超预期，空悬龙头地位稳固-220829

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　　简评
　　 8月29日，公司发布22年半年报：1H22，公司营收65.7亿元，同比+3%，归母净利润4.7亿元，同比-20%，扣非净利润4.0亿元，同比-9%。
　　经营分析
　　业绩超预期。Q2，公司业绩超预期，同比下滑较大主要系去年同期，公司出售子公司获得收益。公司收入结构主要为亚洲（51%）、欧洲（36%）、美洲（13%）。
　　 1）海外：欧洲车市已开始恢复，保障海外收入。我们判断欧洲车市需求受制于供给端，而非市场认为的需求端。目前看7月欧洲地区汽车销量已开始恢复，下半年随俄乌战争、芯片紧缺对供给端影响减弱，欧洲汽车需求恢复，有力保障公司海外业务收入；
　　 2）国内：业务占比提升，带动利润率向上。目前公司在手订单充足，且多为国内业务。国内业务利润率更高，占比提升利于整体利润率向上。
　　随产能爬坡期结束+原材料降价，公司业务毛利率将回归正常水平。1H22，公司空悬业务毛利率22%，同比下滑10pct，主要系新增产线处于爬坡期，我们判断随爬坡期结束，公司空悬业务毛利率将逐步回归政策水平。此外，公司其他业务毛利率同比下降，主要系原材料价格高企。目前跟踪原材料、运费等均有下降趋势。
　　比亚迪收入占比持续提升，新能源车企成为公司重要客户。2021年，公司前十大客户中比亚迪收入占比排名第9；1H22，比亚迪已攀升至第7名。目前公司基本已实现造车新势力全覆盖，未来将持续受益于新势力的崛起。
　　空悬加速渗透，公司作为龙头有望深度受益。25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。公司核心单品包括空压机（国内60%份额，仅中鼎一家供应商）+空簧（独家薄壁工艺，有望拿到高份额）+金属悬挂（球头技术国内NO.1），单车价值量7000元，龙头地位稳固。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.82/14.09/17.75亿元。目前股价对应PE分别为14/11/9倍，维持增持评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。