华鑫证券-北京君正-300223-公司半年报点评报告：聚焦存储+模拟与互联芯片，以车规市场为核心-220829

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　　事件
　　北京君正发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入28.04亿元，同比增长20.06%，实现归母净利润为5.11亿元，同比增长43.94%，实现扣非后归母净利润4.97亿元，同比增长47.15%。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，消费市场需求分化
　　2022Q2公司实现营收13.91亿元，同比增长9.70%，环比下降1.63%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长19.06%，环比增长20.26%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比增长22.92%，环比增长20.44%。盈利能力方面，2022H1公司实现毛利率39.14%（同比+5.00pct），其中Q2单季度毛利率为40.89%（同比+5.07pct）。期间费用方面，2022H1公司营业成本为17.0亿元，期间费用率为17%（同比-1.6pct）。细分产品来看，2022H1公司微处理器芯片/智能视频芯片/存储芯片/模拟与互联芯片营收分别为0.65/3.30/21.31/2.32亿元，毛利率为52.12%(同比-3.68pct)/32.08% （同比-10.5pct ） /36.90%(同比+10.33pct)/54.82% （同比+0.41pct）。其中，部分消费类领域存在短期库存消化压力，导致毛利率下降。
　　▌聚焦车规级芯片，存储+模拟与互联齐头并进收购北京矽成后，公司新增存储芯片、模拟与互联芯片业务，业务拓展至汽车电子、工业与医疗等领域，公司客户涵盖博世、大陆、德尔福等全球Tier1厂商。韦尔股份于2022年5月继续增持公司股份，双方有望在车规芯片领域开展持续合作。
　　存储芯片：据ICInsights预测，2022/2023年全球存储芯片的市场规模将达1804亿/2196亿美元，未来我国在全球存储芯片领域的市场地位有望提升。公司存储芯片分SRAM、DRAM和Flash三类，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。报告期内，1）SRAM方面，公司进行SRAM新产品研发与部分样品工作；2）DRAM方面，公司进行高速DRAM、Mobile DRAM存储芯片系列的产品研发，包括从DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等，其中8GLPDDR4已完成样品生产与送样；3 ） Flash方面，公司进行16M~128M不同电压的多款超低功耗、高性价比NORFlash芯片研发与投片工作。
　　模拟与互联芯片：1）模拟芯片方面，公司产品以汽车LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用MCU为主。报告期内，公司进行智能LED驱动芯片、可调光的智能LED驱动芯片以及智能的线性LED驱动芯片等研发，并推动公司在车规LED驱动市场不断扩张。2）互联芯片方面，公司进行汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发测试工作，车规互联芯片GreenPHY预计于2022年下半年量产销售。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为66.31、82.2、101.92亿元，EPS分别为2.42、3.15、3.84元，当前股价对应PE分别为34、26、21倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。