东方证券-振华科技-000733-高新电子延续高景气，22H1业绩同比高增147%，利润率再创新高-220829

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　　事件：公司发布22年半年报，22H1实现营收38.36亿元（+36.18%），归母净利润12.73亿元（+146.98%），位于预告区间中枢以上；22Q2实现营收19.50亿元（+29.25%），归母净利润6.66亿元（+147.69%）。
　　公司营收实现快速增长，Q2单季度利润创历史新高。22H1公司实现营收38.36亿元（+36.18%），归母净利润12.73亿元（+146.98%），在预告区间11.8~13.3亿中枢以上，新型电子元器件业务保持较快增长。从子公司看，半导体业务相关的振华微和振华永光增速更快，营收分别实现54%和48%的高速增长；振华新云、振华云科和振华富业绩增速高，实现翻倍以上增长。22Q2单季度实现营收19.50亿（+29.25%），归母净利润6.66亿（+147.69%），创历史新高。
　　 22年上半年毛利率和净利率显著提升。22年上半年公司净利率高达33.19%（+14.80pct），主要由于：①或因产品结构优化及军品占比提升，22H1毛利率提升5.50pct至62.14%；②受21H1一次性计提的2.33亿元统筹外费用影响，22H1管理费用率降至9.07%（-11.24pct），导致期间费用率降至19.83%（-12.7pct）。
　　公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，盈利能力持续改善利润弹性大。1)半导体业务增速快，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22年4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产，子公司的产能、生产水平、研发等能力有望进一步得到提升。2)拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，IGBT已研发出30多款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。
　　盈利预测与投资建议
　　根据22年中报情况，略上调营收增速和毛利率并下调期间费用率，调整22-24年eps为4.48、5.78、7.47元(原为4.29、5.42、7.09元)。参考22年可比公司平均33倍PE，给予目标价147.84元，维持增持评级。
　　风险提示
　　军品订单及收入确认不及预期；向上下游拓展不及预期