国金证券-应流股份-603308-业绩加速释放，盈利能力提升明显-220829

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　　事件 8月29日晚，公司发布2022年中报：实现营收11亿元，同比+14.46%；实现归母净利润1.47亿元，同比+45.42%。其中，单Q2实现收入5.77亿元、同比+14.62%，实现归母净利润0.8亿元、同比+97.8%，符合预期。
　　经营分析
　　 “两机”业务持续高增长、高温合金母合金自产能力显著增强，核电业务稳健发展。分业务看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为3/1.48/5.82亿元，同比增速分别为+41%/+5.27%/+3.06%。两机业务继续高增长，主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。此外，公司自产高温母合金的项目稳步推进，多个高温合金母合金牌号取得认证并批量供货，全产业链优势愈发显著。公司接单形势较好，批产和研制型号充足，为下半年继续增长奠定了基础。核电领域，公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建3个核电项目共6台机组，分别采用CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来5-10年市场空间。
　　规模效应带动盈利能力提升明显。22H1，公司综合毛利率37.66%、同比+0.38pct；管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为7.32%/1.88%/13.5%,同比分别-1.44/-0.26/+0.96pct，三项费用率合计降低0.74pct；净利率12.66%、同比+3.28pct，规模效应下公司盈利能力提升明显。此外，公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。
　　盈利调整与投资建议预计公司2022-24年归母净利润分别为5.33/5.92/7.63亿元，对应PE分别为26/23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示 “两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。