民生证券-美畅股份-300861-2022年半年报点评：下游高景气，细线化+规模化下业绩持续增长-220829

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　　事件概述：8月27日，公司发布2022半年报：2022H1，公司实现营收15.38亿元，同比增长86.1%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.2%；扣非归母净利6.24亿元，同比增长97.9%。2022Q2，公司实现营收8.72亿元，同比增长88%、环比增长31%；归母净利润3.82亿元，同比增长115.7%、环比增长34.1%；扣非归母净利3.56亿元，同比增长113.1%、环比增长32.8%。
　　点评：产销量持续提升，Q2毛利率环比上升
　　①量：2022H1产销两旺，细线化技术持续推进。2022年上半年公司新增产能项目落地、“单机十二线”改造完成后产能快速扩张，叠加下游需求旺盛带动公司产销量快速提升。2022H1公司实现金刚石线产量4638.41万公里，销量3996.7万公里，同比增长101.01%，其中Q2销量为2302.7万公里，环比增长35.93%，同比增长103.60%。
　　②价：规模化下降本增效能力凸显，Q2毛利率环比上升。2022H1公司实现金刚石线毛利率为55.99%，较去年上半年同比小幅下降2.11pct，其中单位销售均价为37.92元/公里，同比下降7.15%；单位销售成本为16.69元/公里，同比下降2.5%。Q2单位成本环比下降约2.27元/公里，带动Q2整体毛利率上升为56.75%，环比提升2.53pct。
　　未来核心看点：公司产能加速扩张，盈利能力保持高位①下游光伏高景气度持续，细线化技术优势下盈利能力保持高位。公司所处金刚石线行业受益于光伏高景气态势，将继续处于发展、上升阶段。公司在细线化发展的同时，创新性运用“柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用，使公司技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平。此外，公司将产品线径从40μm迭代细化到了34μm，加速金刚石线细线化发展。
　　②产能扩展稳步推进，规模化效应显现。公司持续推进产能扩张建设，高效电镀金刚石生产线新增产能以及“单机十二线”技改项目相继落地，22年6月末金刚石线产能突破1亿公里，目前依旧还有规划产能正在建设中。
　　③上游基材项目顺利布局，“一体化”优势逐步显现。公司的金刚切割基材（黄丝）2,000吨/年产能项目（一期）生产线已于7月中旬基本安装完成，母线月产能维持在200万公里，随着项目推进，对公司提升产品品质、控制产品系统成本、保障资源供应安全有着持续性作用。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于下游需求高景气度，伴随新增产能不断释放，公司业绩或稳步增长，2022-24年归母净利润预计依次为14.02/17.60/20.10亿元，对应8月29日收盘价的PE为24x、19x和17x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，行业产能扩张过快