安信证券-老百姓-603883-2022Q2利润增长环比改善，门店有望持续快速扩张-220829

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　　■事件：2022年8月29日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收89.91亿元，同比增长20.51%；实现扣非后归母净利润4.20亿元，同比增长15.59%，业绩增长符合预期。
　　■零售和加盟等业务均蓬勃发展，2022Q2业绩增长环比改善收入端，2022H1公司实现营收89.91亿元，同比增长20.51%。其中，零售业务、加盟/联盟/分销业务分别实现营收75.84亿元（+19.60%）、13.31亿元（+24.83%），零售和加盟等业务均蓬勃发展。利润端，2022H1公司实现扣非后归母净利润4.20亿元，同比增长15.59%，业绩增长符合预期。其中，2022Q1和2022Q2扣非后归母净利润分别同比增长12.75%、18.77%，2022Q2业绩增长环比改善。
　　■以“自建+并购+加盟+联盟”的方式实现门店的快速扩张：
　　公司采取“自建、并购、加盟、联盟”的方式实现门店的快速扩张，
　　截止至2022H1，公司合计拥有门店10,009家，新增门店1814家。其中，并购方面，公司以自有资金16.37亿元收购怀仁药房71.96%股权，目前公司在湖南门店已超过3000家，进一步提升湖南省的市场份额；加盟方面，公司通过实行“七统一”高标准严格管理加盟门店，保障
　　加盟店的质量、效率和产出。2022H1公司拥有加盟门店2755家，覆盖19个省市，加盟业务配送收入7.7亿元（+29%）。目前加盟业务持续快速发展，帮助公司快速实现下沉市场的快速扩张。
　　■股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础近期公司发布了股票激励计划，拟以16.78元/股的价格向包括高管、中层管理人员及核心骨干在内等321人授予限制性股票310.54万股。
　　本次股权激励的业绩考核目标为：以2021年归母净利润为基础，2022年-2024年的归母净利润增长率分别不低于15%、40%、65%。本次股权激励充分绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。
　　■投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为7.88亿元、9.70亿元、11.87亿元，分别同比增长17.8%、23.0%、22.4%，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险。