浙商证券-远东宏信-3360.HK-2022年中报点评：产业运营保持高增，租赁收入体现韧性-220829

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　　业绩概览
　　22H1远东宏信实现收入总额177.2亿元，同比增长9.5%；归母净利润28.4亿元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率13.58%，同比下滑0.87pct；股利支付率28%，业绩整体符合预期。
　　融资租赁增速保持稳健
　　净息差：无惧疫情扰动，22H1公司净息差同比大幅提高0.63pct至3.75%，主要是因为（1）公司在服务客户方面保持稳定策略、及时响应客户需求，具有一定定价优势，平均生息资产收益率同比提高0.22pct至7.76%；（2）受益于负债结构优化及宽松的货币政策，平均的计息负债成本同比下降0.41pct至4.01%。公司不断巩固资产端优势、把握负债端低成本机遇，净息差有望保持较高水平。
　　生息资产：22H1末远东宏信生息资产平均余额较2021年末增长8%至2,712亿元，主要由化工医药、城市公用行业增长驱动，增速分别为17%/20%。生息资产稳步扩张叠加净息差上行，22H1公司利息收入同比增长12.4%至105.2亿元。
　　资产质量：22H1末远东宏信不良率1.06%，与2021年末持平，拨备覆盖率为236.3%，疫情之下公司进行“区域+资产”双重监控以及压力测试，资产质量保持优秀。预计随着疫情影响消退，公司资产质量将持续向好。
　　产业运营收入持续高增
　　宏信建发：22H1宏信建发实现营业收入35.7亿元，同比增长47%，占总营收比重为20%，同比提升5pct，设备保有量保持领先、市场份额持续提升。
　　宏信健康：22H1宏信健康实现营业收入20.7亿元，同比增长4.1%，占总营收比重为12%。截至22H1末，宏信健康旗下有控股医院29家，实际开放床位数约1.1万张，单床收入同比稳定在19万元。
　　随着宏信建发的龙头地位不断加强、宏信健康医疗资源整合后运营效率继续提高，产业运营分部对营业总收入的贡献有望进一步增长。
　　盈利预测与估值
　　远东宏信融资租赁业务在疫情干扰下仍然稳健增长，产业运营业务处于高速发展期。预计2022-2024年远东宏信归母净利润同比增速为11%/14%/14%，EPS为1.44/1.61/1.79元。根据分部估值法给予公司目标价10.62港元，对应2022年PE为6.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动；分拆上市进度不及预期。