光大证券-中国中车-601766-2022年中报点评：二季度盈利能力有所改善，新签订单增长有望带来业绩触底回升-220829

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　　上半年业绩下滑，但二季度归母净利润实现同比增长
　　中国中车2022年上半年实现营业收入813.0亿元，同比下降14.8%；归母净利润31.3亿元，同比下降21.5%；每股收益0.11元。综合毛利率为20.1%，同比下降0.9个百分点；净利率为5.0%，同比下降0.1个百分点。公司二季度经营情况有所改善，22Q2实现归母净利润29.1亿元，同比增长9.9%。
　　铁路装备业务受疫情影响承压
　　2022年上半年，公司铁路装备业务实现营业收入250.6亿元，同比下降33.6%；其中机车/客车/动车组/货车收入分别为83.5/11.4/70.3/85.5亿元，同比变化+68.3%/-63.8%/-74.3%/+262.9%。城轨与城市基础设施业务收入218.1亿元，同比下降4.4%；新产业业务收入304.5亿元，同比下降3.2%；现代服务业务收入39.8亿元，同比增长15.1%。
　　技术研发持续推进，新产品不断推向市场
　　上半年公司时速160公里至350公里“复兴号”系列动车组全面投用；时速600公里高速磁浮、时速400公里可变轨距跨国互联互通高速动车组、时速350公里货运动车组、首列中国标准地铁列车先后下线；京张、京雄、京沪智能动车组，高原双源动车组，高原电力机车等相继上线运营；大功率机车、重载铁路货车、城市轨道车辆等轨道交通装备整体技术达到国际领先水平。
　　新签订单同比快速提升，海外布局进一步优化
　　2022年上半年公司新签订单1309亿元，同比增长37.9%；其中新签海外订单173亿元，同比增长16.1%。公司持续深耕“一带一路”沿线国家市场，获得坦桑尼亚、土库曼斯坦、澳大利亚、新西兰、巴西、阿根廷等国家和地区轨道交通装备新订单，并购企业株机福斯罗公司与德铁货运公司签订机车销售合同，新材料、风电装备出口业务稳中有进，海外业务结构及市场布局进一步优化。
　　维持“增持”评级
　　由于疫情等因素影响，国铁集团招标有所延后，对业绩产生影响；我们随之下调公司22-24年归母净利润预测15.2%/12.2%/9.3%至92.6/105.2/118.3亿元，对应22-24年EPS分别为0.32/0.37/0.41元。“十四五”期间轨交行业整体投资格局有望保持稳健，公司新签订单回暖明显，有望带来业绩触底回升，维持公司A股和H股“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险