西部证券-五洲新春-603667-轴承业务快速增长，风电滚子产能扩张稳步推进-220829

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　　事件：公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入17.23亿元，同比增长44.12%；归母净利润0.92亿元，同比增长10.22%。其中22Q2公司实现营业收入8.41亿元，同比增长30.68%，环比下降4.70%；归母净利润0.52亿元，同比增长3.07%，环比增长29.53%。
　　22H1公司盈利能力同比下降，Q2盈利能力环比提升。受疫情及原材料价格上涨影响，22H1公司毛利率及净利率分别同比-3.05/-1.87pct至17.33%/5.51%。受益于出货结构优化及原材料价格高位回落，22Q2公司毛利率及净利率环比+0.18/+1.99pct至17.42%/6.53%。
　　22H1轴承业务快速增长。22H1公司轴承业务（成品轴承、套圈、风电滚子）收入9.93亿元，同比增长71.82%，其中成品轴承同比增长142.63%，套圈业务同比增长28.79%，风电滚子同比增长84.10%。轴承套圈业务因大量进入新能源汽车配套而恢复增长；并得益于去年下半年对欧洲老牌轴承企业FLT的并购，使成品轴承市场占有率大幅提升。
　　风电滚子持续突破，产能有序提升。22H1滚子业务实现销售0.46亿元，同比增长84.10%，公司收获了瓦轴、洛轴、轴研科技、恒润股份等新客户的订单，同时还取得了罗特艾德6MW和10MW海上风电滚子订单，实现了海上风电滚子突破。公司滚子产能于22年6月开始较大增加，目前项目扩产进展顺利，募投产能全部建成后预计形成约5.50亿元的产能，公司力争明年底完成主要设备投入。
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为2.17/3.12/4.47亿元，YoY+76%/+44%/+43%，EPS为0.66/0.95/1.36元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期，产能建设进度不及预期，原材料价格上涨风险。