中信证券-2022年8月永续债月报：存量规模创新高-220829

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　　2022年8月（截至28日），企业永续债净融资继续为正，年初至今净融资规模1771亿元，已经超过2021年的净偿还总额。截至8月28日，企业永续债市场存量规模26631亿元，创下历史新高。
　　▍ 8月企业永续债净融资323亿元。2022年8月（截至28日，下同），企业永续债共发行83只，规模合计992亿元，当月录得净融资323亿元，实现今年第二高的月度净融资规模。截至8月28日，今年企业永续债净融资规模合计1771亿元，已经超过2021年的净偿还总额，企业永续债市场规模重新回到增长区间。目前市场存量规模为26631亿元，创下历史新高。
　　▍换手率下降，利差低位震荡。换手率下降。2022年8月（截至28日），全市场企业永续债的月度换手率为4.1%，较上月下降1.6pcts，银行间市场永续债的月度换手率为6.7%，较上月下降2.7pcts。央企永续品种利差低位震荡。2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，最低达到10bps左右，3月有所反弹，4月以来又有下行，目前高等级的品种利差在15bps左右。现阶段企业永续债市场不存在太多预期差，利差波动也基本没有，适合作为增厚票息收入的品种选择。
　　▍无新增负面案例。截至2022年8月28日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共46只。
　　▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。