富途证券-京东-JD.US-二季报点评：利润表现超预期，疫情下业务体现韧性-220829

《富途证券-京东-JD.US-二季报点评：利润表现超预期，疫情下业务体现韧性-220829（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-京东-JD.US-二季报点评：利润表现超预期，疫情下业务体现韧性-220829（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　京东（JD）于美东时间8月23日发布22Q2财报。本季度营收2676亿元，略高于彭博一致预期的2617亿元，YoY+5.4%；营业利润37.6亿元（21 Q2经营利润3亿元），大超彭博一致预期的18.1亿；Non GAAP归母净利润为65亿元，YoY+40.2%。
　　核心观点
　　营收小幅超预期，京喜业务调整导致用户增速放缓
　　本季度京东年活跃用户数为58,080万人，低于彭博一致预期的59803万人。其中核心零售业务年活用户环比净增1000万，全口径用户数不及预期主要由于京喜用户减少所致。PLUS会员超3000万，核心用户群牢固。Q2用户ARPU值创历史新高至1725元/人，同比增长+7%，环比增长+1%，DAU同比增速达25%。
　　疫情承压影响商品销售，通电类产品同比零增长
　　本季度商品收入实现2260亿元，同比增长2.9%。其中数码与家电类产品本季收入1366亿元，同比零增长，但仍高于行业增速，本季度家电类产品疲软主要受到大件家电在疫情间难以配送，以及手机等3C产品需求疲软，消费者信心不足对耐用品消费较谨慎等因素影响。一般与其他商品本季度收入894亿元，同比增速为+8%，增速大幅放缓，低于市场预期的924亿，居家、户外、美妆三大品类表现优于行业水平
　　物流服务收入增长38%，佣金和广告收入增长放缓
　　本季度服务合计实现收入416亿元，同比增长21.9%。其中平台佣金及广告服务收入同比增长9.3%，实现收入207亿元，增速明显放缓；3P商家主要为可选消费品，疫情期间需求疲软；物流与其他服务本季度收入208亿元，同比增速高达38%，部分原因来自于达达并表，同时由于疫情期间由于运力紧张，对运费进行提价。
　　毛利率表现高于预期，降本增效持续进行
　　本季度实现毛利率13.4%，高于市场预期的12.83%，主要由于折扣力度有所减少，以及提高毛利率较高的非电子产品销售占比。本季度仓储物流费用为163亿元，同比增长11%，主要由于疫情期间履约较困难；公司本季度降本增效继续进行，营销费用和管理费用分别同比下滑11%和9.3%。
　　投资建议
　　京东本季度业绩受到疫情冲击和消费环境低迷等多重不利因素的影响，但平台表现仍优于整体行业，以及通过降低折扣等方式保持毛利率的稳定，降本增效战略持续进行，费用率继续改善。未来季度继续关注复苏幅度以及利润率优化空间。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，政策监管风险，疫情反复的风险，供应链困难，用户增长不及预期。