上海证券-周观点与市场研判：关注消费风格形成与港股底部机会-220829

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　　宏观观点：
　　1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。
　　2、通胀驱动的美国货币政策调整逐渐减弱，美国经济结构逐渐走向常态。
　　3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。
　　4、地产是信用的核心变量，地产交付是当下地产信用的根本问题，随着交房问题改善，地产信用将系统性上行。
　　市场观点：
　　1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。
　　2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。
　　3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。
　　4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。
　　5、从相对收益角度看，在期限结构拐点期，大消费板块攻守兼备。
　　6、地产逐渐形成底部，市场对经济的预期将出现较大转变，地产链盈利有望迎来修复。
　　市场复盘：上周，稳定风格上扬，周期、成长风格下跌，金融、消费风格波动较小。稳定风格上升1.56%，周期、成长风格分别下跌2.50%、6.21%。申万一级行业多数下跌，煤炭、农林牧渔、石油石化行业涨幅居前；电力设备、国防军工、电子跌幅居前。
　　指数表现：除上证50外，上周主要市场指数下跌。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证综指分别下跌1.91%、1.05%、1.46%、3.44%、5.63%、0.67%，上证50波动较小。
　　风格表现：市场风格方面，大中小盘均有不同程度的下跌；高中估值板块下跌，低估值板块微涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌1.46%、2.64%、4.06%。估值板块方面，高估值、中估值板块分别下跌4.36%、3.81%，低估值板块上涨0.79%。
　　短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所下降。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金转为流出，累计净买入下降。陆股通周内主要流入行业前三为：基础化工、食品饮料、公用事业；医药生物、电力设备、计算机行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：公用事业、基础化工、建筑装饰行业；减少前三依次为电子、计算机、银行行业。
　　长期市场情绪：市场风险偏好近期回落。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.09%，环比减少0.08%，位于均值以上，处于99.4%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值3.12%，环比上行0.06个百分点，处于91%的历史分位。
　　风险提示
　　经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。