国金证券-国投瑞银优化增强债券型证券投资基金分析报告：双基金经理合作，打造均衡稳健“固收+”-220820

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　　基本结论
　　基金产品策略画像
　　国投瑞银优化增强由吴潇、杨枫两位基金经理共同管理，其中吴潇负责权益投资部分，杨枫负责固收投资部分。产品定位为稳健型“固收+”基金，股票与弹性转债合计的权益风险敞口通常控制在30%以内。权益组合偏中盘平衡型风格，基金经理以自下而上选股为主；固收部分聚焦久期与杠杆策略，信用风格稳健，在控制波动的基础上适当参与转债投资增强组合回报。
　　资产配置方面，两位基金经理根据宏观政策背景、股债估值水平，共同决策权益配置仓位，仓位调整频率相对偏低，一般在半年及以上。权益投资方面，基金经理吴潇立足深度基本面研究自下而上优选个股，持股风格为中盘平衡型风格，行业分布相对均衡，个股较为集中，持仓周期较长，换手偏低。基于商业模式、竞争优势、管理层、估值四个维度优选标的，重仓持有的标的一般是满足稳定性较强且预期回报相对较高的公司。
　　固收投资方面，基金经理杨枫信用风格稳健，聚焦久期与杠杆策略，基于货币与信用周期的错配方向调整久期，根据套息空间大小决定杠杆，在控制波动的基础上适当参与转债投资增强组合回报。
　　回撤控制方面，通过固收部分收益安全垫的积累、对权益仓位的把控、权益组合行业层面的分散均衡以及个股层面的深度研究跟踪把控组合下行风险，未设置强制的事后风控止损措施。
　　产品分析：国投瑞银优化增强（121012.OF）
　　国投瑞银优化增强债券AB（121012.OF）成立于2010/09/08，为二级债基，基金经理吴潇、杨枫分别自2020/07/10、2021/08/05起管理本产品至今。截至2022年二季度末产品合计规模为75.98亿元，以机构持有为主。
　　从业绩表现上来看，截至2022/07/21基金经理任职以来（以双基金经理管理时间较长者为统计参考起点，下同）年化回报为5.00%，同类排名为93/311；最大回撤为-5.05%，同类排名为86/311；夏普率为0.93，同类排名为57/311。分阶段来看，近1年年化回报为3.31%，同类排名为136/381，最大回撤为5.05%，同类排名为142/381。
　　从资产配置上看，截至2022/06/30，基金经理管理任职以来债券仓位均值为96.16%，债券仓位变动区间为[87.37%，111.51%]，可转债仓位均值为8.25%，可转债仓位变动区间为[5.07%，10.18%]；股票仓位均值为15.94%，股票仓位变动区间为[11.60%，19.23%]。
　　股票组合配置上，国投瑞银优化增强债券2021年末持股组合偏价值风格，市值方面相对中小盘风格；持仓板块分布情况为（按占持股市值比统计）：制造板块39.92%、消费板块36.56%、医药板块0.90%、科技板块2.63%、金融板块13.65%、周期板块6.35%；前五大持仓行业及其占持股市值比例分别为：轻工制造（30.20%）、机械设备（16.36%）、公用事业（14.08%）、非银金融（8.81%）、国防军工（5.69%）。截至2022/6/30，国投瑞银优化增强债券重仓持股分别为裕同科技、顾家家居、华设集团、宁德时代、苏试试验、中国太保、中宠股份、中国核电、招商银行、捷昌驱动。
　　风险提示：政策不确定性、经济超预期利空债市、疫情等不确定因素冲击股市。