国元国际-康臣药业-1681.HK-肾科领域龙头地位稳固，业绩快速增长-220826

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　　投资要点
　　营收同比增长12.1%，纯利显著提升18.4%至2.97亿元：
　　截至2022年6月30日，公司实现营收9.94亿人民币，同比增长12.1%；毛利为7.38亿元，同比增长11.6%，毛利率达到74.3%，基本保持稳定；公司权益股东应占溢利2.97亿元，同比增长18.4%，纯利率达到29.9%；每股基本盈利分别为人民币0.37元，较21年同期增长约19.5%。
　　骨科系列产品高速增长，尿毒清颗粒依然维持市场领先地位：
　　2022年中期，肾科系列产品销售较去年录得增长约14.0%，实现7.01亿收入，其中尿毒清颗粒仍然是公司的皇牌产品，维持市场领先地位；医用成像对比剂销售实现收入0.7亿元，较21年同期增长12.8%，仍然稳占国内磁共振成像对比剂市场的前列；骨科产品销售收入实现0.57亿元，同比增长约202.9%；皮肤系列产品销售增长约17.4%至0.54亿元；肝胆系列产品销售下降约73.5%至0.11亿元；妇幼系列产品销售收入达到0.86亿元，同比增速达1.3%；其他药物销售下降24.6%至0.14亿元，整体销售收入的增加主要是由于公司持续致力开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络所致。
　　我们的观点：
　　公司收入稳定增长，纯利有显著改善，整体产品管线丰富，业务稳定，核心产品尿毒清颗粒属于公司的独家产品，在面临医保谈判及未来国家集采的压力下依然能保持增长。公司在研产品持续推出，给予公司新的增长动力，未来有望通过销售渠道扩张进一步提高终端铺货率，实现收入稳定增长，通过与药明康德和成都倍特的战略合作，加快产品的迭代升级，优化利润结构。今年全年收入有望维持两位数的增长，当前公司市值为32亿港元，对应动态PE约4.4倍，可持续关注。