华安证券-金钼股份-601958-22H1钼价上行，公司业绩实现高增长-220829

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　　公司事件
　　公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入48.97亿元，同比+29.85%；归母净利润6.65亿，同比175.43%；扣非后归母净利6.58亿元，同比+ 189.04%。单季度来看，2022Q2公司实现营收26.48亿元，同比+24.04%，环比+17.75%；归母净利润3.90亿元，同比131.71%，环比+41.90%；扣非归母净利润3.87亿元，同比+141.79%，环比+42.90%。
　　22H1钼价高位运行，助力公司业绩实现高增长
　　公司主营钼系列产品的生产和销售，上半年受益于钼产品价格高位，公司经营业绩保持强劲增长。据MW数据显示，22H1氧化钼均价18.73美元/磅钼，同比上涨47.02%；钼铁均价17.36万元/吨，同比上涨46.62%。22Q2钼价维持高位，助业绩弹性继续释放：Q2钼价较4月高点有所下滑，但整体仍维持高位，有效带动公司业绩增长，公司22Q2利润达到3.9亿元，同比+131.71%，达到近几年单季度利润高点。22Q2氧化钼价格实现同比增长44.01%；环比增长9.33%；国内钼铁实现同比增长41.81%，环比增长6.95%。
　　重视安全环保管理，有序推动项目建设以及再获钼矿豁免限产报告期内，公司有序推动重点项目建设，不仅稳步推进金堆城钼矿总体采矿和选矿升级改造项目，而且推动钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目，目前环境影响评价通过专家评审。此外，公司金钼汝阳获评洛阳市重污染天气A级绩效企业，汝阳矿获得重污染天气豁免限产，目前公司获得两项豁免限产资格，有效保障公司产能释放。
　　钼价维持高位运行，下半年公司有望持续受益
　　供给端，受近几年全球资本开支减少以及行业产能出清等影响，全球钼供给增量有限，据安泰科数据，22H1全球钼产量同比减少3.83%。需求端，在稳增长预期升温以及钢铁行业结构升级背景下，钢铁行业需求仍存韧性，钢厂集中招标放量有望带动钼需求提升。根据安泰科数据显示，2022H1国内主流钢厂招标总量6.39万吨，同比增长1.91%，并且8月份钢招钼铁量再破万吨。随着下半年传统旺季来临，国内钢招有望继续实现量价齐升，有效提振氧化钼等产品需求。整体来看，全球钼供应有所收紧叠加海外钼价高企下原料进口收窄，我们预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价维持高位运行。公司主营钼系列产品，有望受益钼价持续高企，钼业务盈利能力或将继续提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年的营收分别为97.2/106.6/124.0亿元，分别同比增长21.9%/9.7%/16.3%；归母净利润分别为10.7/12.0/15.3亿元，分别同比增长117.1%/11.3%/28.3%；当前股价对应PE分别为27X/24X/19X，维持“买入”评级。