华西证券-万泰生物-603392-公司业绩持续高增长，HPV疫苗产销两旺-220829

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　　事件概述：
　　公司发布2022年中报业绩。
　　2022年H1，公司实现收入59.30亿元，同比增长201.93%。实现归母净利润26.93亿元，同比增长273.24%。
　　实现扣非归母净利润26.50亿元，同比增长282.68%。
　　2022年Q2，公司实现收入27.59亿元，同比增长141.98%。实现归母净利润13.62亿元，同比增长215.07%。
　　实现扣非归母净利润13.35亿元，同比增长224.54%。
　　分析判断:
　　公司业绩高增长，HPV疫苗持续高速放量
　　2022年上半年，公司业绩持续高增长，中报业绩超出业绩预增公告中值。其中疫苗板块实现收入43.63亿元，实现净利润20.67亿元，疫苗板块营收和净利润均占整体比重约74%。2022年上半年，公司疫苗板块净利润率为47.38%，相较于2021年疫苗板块净利润率44.97%，提升了2.41个百分点。公司疫苗板块中主要营收贡献来自于二价HPV疫苗，我们根据公司疫苗板块收入和公司二价HPV疫苗批签发情况测算，2022年上半年，预计公司HPV疫苗销量约为1300-1350万支,公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，HPV疫苗持续高速放量。
　　投资建议：
　　考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入120.54/174.34/215.55亿元；归母净利润49.06/75.21/96.85亿元；EPS 5.57/8.54/11.00元，对应2022年8月29日股价125.75元/股，PE为23/15/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。