民生证券-策略专题研究：资金跟踪系列之三十七，通向“老能源+”之路-220829

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　　宏观流动性：上周(20220822-20220826)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度略加深，10Y美债名义/实际利率继续回升，通胀预期继续上行。对于海外，Ted利差继续收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；对于国内，银行间资金面边际有所收紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
　　交易热度与波动：市场交易热度小幅回落，其中，电力、煤炭、石油石化、机械、电新板块的交易热度处于历史高位，其中，除机械、电新板块外，其他板块的交易热度均在环比上升；波动率上，煤炭板块仍处于历史高位，机械、军工、通信、电新、煤炭、建材等板块上升较快。
　　机构调研：电子、食品饮料、农林牧渔、电新、银行、医药、有色、家电、军工、纺服等板块调研热度居前。石油石化、有色、TMT、汽车、医药、食品饮料等板块调研热度上升较快。
　　分析师预测：分析师继续下调了全A今年/明年的净利润预测。行业上，电新、农林牧渔、机械等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证500、沪深300、上证50则均被下调。风格上，各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)今年/明年净利润预测则均被下调。
　　北上交易盘“起落”反复，配置盘则继续明显卖出。上周(20220822-20220826)北上配置盘净卖出53.35亿元，交易盘净买入10.09亿元。分日度来看，北上配置盘仅在周三小幅净买入；交易盘则呈现“大幅买入-连续大幅卖出连续大幅买入”的行为。行业上，两者共识在于净买入化工、农林牧渔、传媒、建筑、纺服等板块，同时净卖出计算机、电子、医药、银行、煤炭、建材等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、中盘价值板块，而在大盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台7.47亿元、3.31亿元，净卖出美的集团2.07亿元。分市值看，配置盘在传媒、建筑等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。
　　两融活跃度继续回落至年内相对低位。上周(20220822-20220826)两融净卖出100.53亿元，主要净买入煤炭、石油石化、建材、交运、电力及公用事业等板块，主要净卖出汽车、电新、化工、医药、银行、地产、通信等板块。轻工、交运、建材、煤炭、非银等板块的融资买入占比环比上升。风格上，两融净买入大盘成长板块，净卖出其他各类板块(中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值)。
　　主动偏股基金仓位重新回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220822-20220826)主动偏股基金主要加仓电子、电新、机械、军工、计算机、通信、建材、汽车等板块，主要减仓食品饮料、医药、银行、消费者服务、有色、农林牧渔、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性下降。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比小幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/下降。上周以个人持有为主的ETF被净申购，其中，与科技、医药、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与消费、周期、金融地产、军工等板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、新能源等板块，同时净卖出消费、周期、金融地产等板块，而在医药、军工等板块存在分歧。综合来看，上周无论是市场整体共识度，还是趋势交易者内部的共识度均下降，值得关注的是，以北上配置盘为代表的长线资金正在从前期热门赛道开始“撤退”，而两融等部分趋势交易者也正逐步从前期热门赛道切往传统能源(煤炭、石油石化)、电力以及交运等板块，这意味着市场原有结构的进一步松动，投资者行为的切换可能正在发生。
　　风险提示：测算误差