上海证券-招商积余-001914-2022中报点评：多元业态并驾齐驱，轻重分离稳步推进-220829

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　　事件概述
　　8月26日，公司发布2022半年报，2022H1公司实现营业收入56.46亿元，同比增长18.16%，实现归母净利润3.31亿，同比增长33.49%。
　　基础物业稳中向好，市场化外拓成效显现。截至2022年6月，公司在管项目1803个，管理面积3.01亿平方米，公司坚持全业态发展，办公、园区巩固领先地位，医院、学校等业态快速突破，2022H1新签合同金额15.95亿，同比增长17%。上半年成功并购新中物业67%股权，南航物业、上航物业投后组织平稳过渡。
　　增值服务长效显现，内外兼修成长可期。到家汇商城活跃度稳步提升，2022H1全平台交易额3.75亿元，同比增长22%，营业收入2.01亿元，同比增长136%。案场协销、建筑科技服务、设备服务等专业增值服务齐头并进，专业增值服务上半年实现营业收入8.33亿元，毛利率14.08%。
　　资管业务稳健经营，轻重分离有序推进。截至2022年6月，公司在管商业项目47个（含筹备项目），管理面积233.1万平方米，其中管理公司自持项目3个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目39个，第三方品牌输出项目5个。公司积极推动轻资产运营平台建设，将深圳中航城、昆山中航、赣州九方3家公司全部转让，实现轻重分离。
　　投资建议
　　公司依托招商局集团，资源禀赋优异，上半年在管面积突破3亿平方米，增值服务多元并进，南航等物业投后管理平稳过渡。我们预计公司2022-2024年营业收入将分别同比增长23.7%、24%、23.6%至131.06、162.54、200.95亿元；归母净利润将分别同比增长36.6%、26.2%、28.9%至7.01、8.84、11.4亿元，EPS分别为0.66、0.83、1.08元。对应8月26日收盘价，PE分别为27X/21X/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；投后整合不畅风险；市场不确定性风险。