安信证券-8月经济金融数据展望：社融或降至10.6%，PPI持续回落而CPI微升-220829

《安信证券-8月经济金融数据展望：社融或降至10.6%，PPI持续回落而CPI微升-220829（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-8月经济金融数据展望：社融或降至10.6%，PPI持续回落而CPI微升-220829（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■8月信贷或有明显改善，但受到政府债拖累，新增社融规模预计在2.4万亿附近，低于上年同期的3.0万亿，社融存量增速预计降至10.6%附近。表内方面，8月预计新增信贷规模（社融口径）在1.7万亿附近，高于上年同期的1.3万亿。8月央行下调1年期和5年期LPR，同日又召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，并强调要“保持贷款总量增长稳定性”，会后票据利率大幅上行，或也侧面反映出8月金融机构信贷投放形势或较为良好，新增信贷料较去年同期有所回升。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计8月新增信托贷款减少约600亿元。参考历史同期水平，预计8月新增委托贷款和未贴现的银行承兑汇票净融资分别减少120亿和800亿左右。直接融资方面，根据万得数据，8月股票融资新增约1900亿，非金融企业债券净融资规模约为530亿，政府债净融资额或在2600亿附近，较去年同期大幅回落。
　　■8月M2同比或升至12.6%左右。8月新增贷款（金融数据口径）预计在1.6-1.7万亿附近。根据万得数据，8月国债和地方债净融资规模约为2958亿。财政收支方面，7月底留抵退税已基本结束，且8月起5000亿制造业缓税陆续到期入库，财政两本账收入预计略超近年同期均值，而支出端继续发力，预计8月财政两本账支出增速延续7月，则8月财政存款预计投放约8300亿。8月历史同期M0降幅均值在500亿附近。综合来看，8月政府债净融资规模不大，信贷投放和财政继续发力对M2影响积极，结合去年同期低基数影响，M2同比或提升0.6个百分点至12.6%附近。
　　■通胀方面，8月CPI料升至2.8%，PPI或降至3.3%。在CPI测算中，8月猪肉、鸡蛋和鲜菜价格环比均小幅上涨，三者对CPI环比构成正向拉动。油价和鲜果价格双双回落，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，8月CPI环比或为0.2%左右，同比或自前值2.7%升至2.8%附近，预计8月CPI同比中翘尾因素贡献0.8个百分点，新涨价因素贡献2.0个百分点。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R2在90%以上。8月生产资料价格指数约环比回落0.7%，油价均值较前月环比下降7.4%，由此回归得到的8月PPI环比约为-0.2%，同比预计较前值回落0.9个百分点至3.3%附近，其中翘尾因素贡献2.5个百分点，较上月下降0.7个百分点。
　　■经济数据方面，内需部分指标改善，出口指标整体偏弱，生产景气度有所改善内需方面，汽车销售继续改善，挖掘机销售增速同比基本持平，其中国内市场降幅小幅扩大；地产销售边际改善，二三线城市同比增速降幅明显收窄。外需方面，CCFI指数小幅回落，BDI指数大幅下行，8月中旬港口吞吐量同比有所回落，韩国和越南8月前20日出口增速均明显下行，出口整体表现偏弱，结合欧美经济动能继续趋弱，全球主要经济体8月PMI普遍有所回落，海外需求趋弱，后续出口料将承压。生产方面，从高频数据来看，8月中上旬沿海八省动力煤日耗持续回升，已恢复至历史同期较高水平。开工率方面，8月上中下游主要行业开工率总体涨多跌少，粗钢产量增速降幅收窄；库存和价格方面，8月螺纹钢库存延续回落，处于历史同期偏低位置，钢铁、水泥、玻璃等工业品价格小幅回升。总体来看，8月生产景气度有所改善。
　　■风险提示：信用风险冲击超预期等。