川财证券-利君股份-002651-2022年半年报点评：收入结转低于预期，毛利率高位继续改善-220827

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　　事件利君股份发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入4.20亿元，同比下降了19.83%；实现毛利1.79亿元，同比下降了25.58%；实现营业利润1.21亿元，同比下降了27.72%；实现归属母公司净利润1.02亿元，同比下降了28.01%。
　　点评
　　受疫情影响、航空业务收入结转较少以及辊压机保价策略的影响，公司营业收入和利润同比大幅度下滑，但毛利率同比及环比仍有所增长
　　2022年1-6月实现营业收入4.20亿元，同比下降了19.83%；实现毛利1.79亿元，同比下降了25.58%；实现营业利润1.21亿元，同比下降了27.72%；实现归属母公司净利润1.02亿元，同比下降了28.01%。2022年中期实现综合毛利率42.48%，与2021年中期相比下降了3.29个百分点，与2021年全年相比提高了0.38个百分点。
　　2022年第二季度公司实现营业收入1.69亿元，同比降低了38.02%；实现毛利0.74亿元，同比降低了35.09%；实现归属母公司净利润0.32亿元，同比降低了49.93%。公司实现综合毛利率43.79%，与2021年第二季度相比同比提高了1.88个百分点，与2022年第一季度相比环比提高了1.73个百分点。
　　公司第二季度收入同比增长低于预期，主要是受二季度疫情影响以及公司辊压机业务战略调整为保价保证毛利率和现金流，不盲目追求收入所致。公司中期的营业收入和利润同比较大幅度负增长以及毛利率下降，主要是辊压机业务受二季度疫情交付受到影响以及航空零件及工作设计制造业务收入结转节奏影响所致。
　　盈利预测公司中期业绩略低于我们预期，谨慎考虑我们适当调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入11.32、13.97和17.52亿元，归属母公司净利润2.58、3.36和4.44亿元，总股本10.33亿股，对应EPS0.25、0.32和0.43元。2022年8月26日，股价7.31元，对应市值76亿元，2022-2024年PE约29、23和17倍。
　　公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显，受益于矿山行业产能置换和设备改造升级，设备服务后市场盈利能力强成长空间大，航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：辊压机以及航空交付和结转低于预期、公司辊压机保价策略使得收入低于预期。