首创证券-斯达半导-603290-公司简评报告：IGBT龙头高歌猛进，SiC MOS开启装车应用-220829

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　　事件：公司发布《2022年半年度报告》。
　　新能源领域收入翻倍增长，2022H1公司业绩表现亮眼。2022H1公司实现营收11.54亿元，同比+60.53%；实现归母净利润3.47亿元，同比+125.05%。具体来看，2022H1工控及电源领域收入5.66亿元，同比+12.98%；新能源领域收入5.47亿元，同比+197.89%；变频家电及其他业务收入0.41亿元，同比+19.74%。新能源领域收入占比大幅提升，由2021年的33.48%提升至2022H1的47.38%。
　　上半年IGBT紧缺延续，公司毛利率持续提升。2022H1公司毛利率40.89%，同比+6.47pct；净利率为30.15%，同比+8.68pct。2022H1新能源汽车和光伏风电等领域需求强劲，全球IGBT产能仍处在供不应求状态，公司毛利率维持在较高水平。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.09%、2.47%、6.78%和-4.42%，同比分别-0.05pct、-0.06pct、+0.56pct和-4.44pct。
　　车规级IGBT模块持续放量，SiCMOS开始大批量装车应用。2022H1公司车规级IGBT模块合计配套超50万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过20万辆。2022H1公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。此外，公司第七代微沟槽车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证，下半年开始批量供货。
　　光储IGBT市占率大幅提升，1200V模块在地面电站开始批量出货。
　　2022H1公司继续深耕光伏储能行业，使用自主芯片的650V/1200V单管IGBT和模块为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，同时，公司应用于光伏行业的1200VIGBT模块在1500V系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。
　　盈利预测：
　　我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为7.8/11.21/15.5亿元，对应8月26日股价PE分别为85/59/43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车需求不及预期、光伏装机量不及预期、新产品研发不及预期。