信达证券-海伦司-9869.HK-疫情致经营承压，拓店稳健-220829

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　　事件：公司发布半年报，22H1实现收入8.74亿元、同增0.64%，实现归母净利润-3.04亿元、同比扩亏2.79亿元，经调整后归母净利润-1.00亿元、同比扩亏1.81亿元，调整项目为股权支付及酒馆优化调整亏损。
　　点评：
　　酒馆数稳步增长，疫情反复致同店销售大幅下滑。截至22年6月末拥有酒馆数846家，较21年末净增64家（新开133家、关闭69家），其中三线城市及以下增加最多、净增64家。22H1疫情散发，其中二线城市酒馆的客流受到较大冲击，整体同店销售额同比下降32.57%。
　　三方酒饮料推动收入小幅增长。22H1实现收入8.74亿元、同增0.64%；其中，海伦司自有产品实现收入6.62亿元、同减2.84%，三方品牌酒饮实现收入1.79亿元、同增11.91%。
　　营销力度加大令毛利率下行。22H1整体毛利率同比下滑2.65pct至66.02%。其中，海伦司自有酒饮特色产品毛利率同比下滑3.1pct至78.7%，三方酒饮特色产品毛利率同比下滑5.3pct至48.5%。毛利率下滑主要因为期内加大赠送活动所致。
　　员工成本占收入比重大幅提升。员工成本占收入同比提升7.66pct至43.49%，使用权资产折旧占收入同比提升8.59pct至18.01%，财务费用率同比提升1.23pct至4.25%。
　　受疫情影响净利率下滑。22H1实现归母净利润-3.04亿元、同比扩亏2.79亿元，经调整后归母净利润-1.00亿元、同比扩亏1.81亿元，调整项目为股权支付及酒馆优化调整（主要为出售厂房设备、终止租赁）亏损。净利率同比下滑31.95pct至-34.81%。
　　投资建议：22H1疫情多地散发，公司经营短期承压，疫情向好后业绩有望快速恢复。公司是酒馆行业龙头，定位大学生为主体的年轻群体，打造高性价比的夜间社交方式，高度标准化助力快速扩张。下调2022~24年EPS为-0.11/0.55/0.75元，对应PE-/20x/15x。
　　风险提示：食品安全风险；若门店扩张速度不达预期的风险；新店对老店客流明显分流的风险。