万联证券-亿联网络-300628-点评报告： 产品竞争力稳步提升，营收利润快速增长-220829

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　　报告关键要素:
　　2022年8月26日公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入约23.38亿元（YoY+41.64%）；归母净利润11.37亿元（YoY+41.01%）；单看Q2，公司实现营业收入约12.96亿元（YoY+42.91%）；归母净利润6.50亿元（YoY+50.50%）。整体来看，公司上半年各项业务进展顺利,业务符合预期。
　　投资要点:
　　各项业务有序推进，产品竞争力稳步提升：分业务线来看，公司桌面通信终端实现营业收入15.18亿元（YoY+32.83%），传统业务仍保持较高增速，随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。会议产品实现营业收入6.27亿元（YoY+55.76%），公司围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品，进一步优化用户的沟通协作体验。云办公终端实现营业收入1.92亿元（YoY+85.07%），公司在上半年正式发布BH系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力
　　产品升级叠加汇率提升，公司利润有望保持高位：长期来看，公司硬件端的毛利率或将持续保持高位。未来随着公司融合通信产品占比的提高，公司产品结构侧毛利率的变化来源于融合通信/云端产品的产品结构变化。同时公司产品有90%以上销往海外，毛利率与汇率相关度较高。今年中美汇率大概率在6.7～7.0的范围内重新呈现宽幅波动格局，这种较高的中美汇率的区间也将拉动今年公司利润率上行。
　　盈利预测与投资建议：在桌面通信、会议产品及云办公业务下游市场需求的推动下，我们认为公司具有长期投资价值，同时考虑到供应链端压力的缓解及美元汇率的上升，公司的短期业绩成长的确定性较高。因此我们预计公司在2022-2024年营业收入分别为48.13/63.19/81.71亿元，归母净利润分别为22.16/27.50/34.41亿元，对于2022年8月26日收盘价的PE分别为29X/23X/19X,维持“增持”评级。
　　风险因素：全球疫情反复风险，汇率波动风险，产品推广不及预期风险。